私募股權的名人光環難掩 3.7 兆美元退出積壓

私募股權今夏獲得了 A 級明星的公關加持，名人紛紛與交易員約會，即使這個規模達 7 兆美元的行業正與募資低迷，以及 3.7 兆美元未出售投資組合公司的積壓奮戰。

「私募股權一向具有週期性，我認為現在我們正處於週期中的下行階段，」芝加哥大學布斯商學院研究私募股權回報的教授史蒂文·卡普蘭表示。

八卦媒體的光環——瑞絲·薇斯朋與 Searchlight Capital Partners 創辦人奧利佛·哈爾曼約會（該基金管理資產超過 170 億美元）；妮可·基嫚在波托菲諾泳池畔；奧莉維亞·羅德里戈在公園野餐；安迪·科恩宣布正在與一位約會——正逢 MSCI 估計美國私募股權基金在 2022 年至 2025 年第三季之間的年化回報率為 5.8%，而標普 500 指數則為 11.6%。

行業的退出引擎已陷入停滯。退出交易從 2021 年高峰的 1,210 宗降至 2025 年的 321 宗，使基金持有 31,000 家估值達 3.7 兆美元的公司，而全球募資今年預計將跌破 6,000 億美元。

光鮮背後的退出放緩

名人關注度來臨之際，該行業的核心引擎——收購公司、提升利潤，然後出售——已然失靈。聯準會在 2022 年 3 月至 2023 年 7 月間升息 5.25 個百分點，使槓桿收購和退出更加困難，而買賣雙方對老舊投資組合公司價值的持續分歧，也使交易難以成交。根據華爾街日報的數據，退出價值在 2021 年達到 5,278 億美元的高峰，2023 年跌至 1,008 億美元，2025 年僅回升至 2,439 億美元。

積壓催生了「殭屍基金」的增加——即成立 10 年或更久、仍持有未出售公司的基金。北美殭屍基金管理資產從 2021 年的 3,720 億美元增至 2024 年創紀錄的 4,410 億美元，此類基金目前向投資者返還約每美元 44 美分，低於歷史平均的 53 美分。

募資低迷壓迫機構投資者

流動性緊縮已擠壓了作為該資產類別支柱的退休基金、大學捐贈基金和主權財富基金。全球所有策略的私募股權募資在 2024 年連續第三年下降，而 2025 年的表現更弱：企業在第三季結束時籌集了 5,021 億美元，按此速度全年將低於 6,000 億美元，而 2023 年的高峰為 8,409 億美元。美國收購基金在第三季結束時籌集了 2,140 億美元，預計將不及 2024 年籌集的 3,600 億美元。

名人約會趨勢提供了意想不到的行銷順風。「如果你生活在名人圈中，一場又一場派對，與同一群人——同樣的 25 個人——在一起，生活會變得非常無聊，」商人、《創智贏家》評審凱文·歐萊瑞表示，他曾擔任中型市場基金 Genstar Capital 的顧問委員會成員。「當你最終與一位私募股權人士在一起時，你的生活會變得更加有趣。」

並非所有人都相信這種光環會轉化為實際的資金承諾。「你幾乎可以選任何一個職業，說有一小部分人在和名人約會，」28 歲、前 New Mountain Capital 私募股權分析師、現經營 Hanging Valley Holdings 的凱文·卡西迪表示。

行業回歸健康的道路在於退出，而非狗仔隊。如果利率下降且美國避免經濟放緩，2026 年可能是交易更好的年份，但清除老舊且估值過高的投資組合公司積壓將是一個多年過程。貝恩公司的全球私募股權主席稱這是「一個 5 年以上的問題」，並警告機構投資者的流動性壓力將在未來數年持續存在。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。