私募信贷赎回達120億美元 散戶投資人大舉撤離

個別投資人第二季從四檔大型私募信貸基金申請贖回約120億美元，高於前一季的77億美元，因對信貸品質及較低報酬率的擔憂引發持續資金外逃。

「問題不在於是否會出現長期贖回循環——這一定會發生，問題在於你是否能夠應對，」晨星研究經理布萊恩·莫里亞蒂表示。

根據投行Robert A. Stanger & Co.的數據，由黑石集團、貝萊德及橡樹資本管理基金所收到的120億美元贖回申請，較第一季成長56%。作為散戶投資人參與私募信貸主要工具的商業開發公司（BDC），4月份新銷售額年比暴跌74%至16億美元，創下2023年5月以來最低月度總額。

加速的資金外流可能迫使基金管理人出售資產以籌集現金，進而可能降低投資組合品質並壓縮剩餘投資人的回報。由於私募信貸行業持有約2兆美元資產，且為美國中型企業的關鍵放貸機構，長期的贖回循環可能帶來更廣泛的經濟後果。

貝萊德HPS基金承壓

貝萊德旗下130億美元的HPS企業貸款基金連續第二季限制贖回，因投資人申請贖回約16億美元，高於前一季的12億美元。該基金僅兌付約5%的淨資產——約6.2億美元——遠低於總需求。貝萊德去年以120億美元收購HPS投資夥伴，該基金的廣泛槓桿貸款投資組合已擴張至近250億美元。

貝萊德表示，該基金每季5%的贖回機制與其既定框架一致，旨在使投資人流動性與私募信貸資產的長期性質相匹配。HPS表示，預計未來新的資本承諾將有助於抵消資金流出。

橡樹資本走出不同路徑

布魯克菲爾德旗下的橡樹資本管理公司，第二季贖回申請降至約2億美元，占其基金份額的4.5%，低於前一季的4億美元（占8.5%）。此改善跡象表明，若能展現投資組合韌性，部分基金或許能夠穩定資金外流。

整個行業面臨更不確定的前景。巴克萊分析師上週在一份研究報告中警告，本季資金外流可能惡化，為BDC帶來長期風險。BDC市場上一次遭遇類似的新發行放緩是在2023年，當時聯準會的升息循環壓縮了利差、抑制了投資人興趣。那次情況持續約六個月後活動才反彈。

若資金持續外流會怎樣？

如果基金持續每季支付5%的資產，部分基金可能被迫進行貸款折價拋售，或完全凍結贖回——即所謂的「設閘」。Starwood Capital管理的一檔私募房地產基金在2024年因被贖回申請淹沒而實際上對投資人設閘。黑石集團的一檔房地產基金多年來一直面臨資金外流問題，但從未將贖回降至5%以下，並最終趨於穩定。

負責任的基金管理者將需要利用債務和機會性資產出售來籌集現金以應對贖回，因為這兩種選擇中任何一種過多都可能損害回報，Sekond（一家為理財顧問提供私募基金數據的提供商）執行長拉斯穆斯·戈克索表示。

黑石集團總裁喬納森·格雷本月在一場會議上淡化更廣泛的擔憂，稱「私募信貸末日論者將會失望」。他認為不會出現迫在眉睫的金融危機，且由於回報率高於公共債務市場，投資人需求仍然強勁。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。