鮑爾警告聯準會獨立性受威脅 通膨飆升至4.2%

傑羅姆·鮑爾（Jerome Powell）聯準會主席任期的結束，為美國貨幣政策之爭開闢了新戰線，通膨加速至4.2%，同時央行面臨的政治壓力日益加劇。

「公眾將會失去信心，認為央行只會基於對全體美國人最有利的考量來做出決策，」鮑爾於5月31日在接受約翰·F·甘迺迪勇氣獎（John F. Kennedy Profile in Courage Award）時說道，這是他自5月15日卸任主席以來首次公開發表言論。

此次權力交接之際，聯邦公開市場委員會（FOMC）正面臨迅速惡化的通膨局面。截至2月的12個月 trailing 通膨率為2.4%，但到4月已飆升至3.8%，而克里夫蘭聯儲的通膨即時預測工具（Inflation Nowcasting）估計，5月通膨率已達4.18%——為一年多以來最快的增速。FOMC自2024年9月至2025年12月期間實施了六次降息，將目標區間降至目前的3.50%至3.75%。根據CME FedWatch數據，市場目前預測2026年底前至少加息一次的概率為60%，遠高於年初接近零的水平。10年期美債收益率在5月下旬約為4.40%。

新任主席、物價上漲與政治干預的組合，威脅到了支撐美元儲備貨幣地位及美國債券市場作為全球避風港角色的機構公信力。若聯準會被認為屈服於政治壓力，即使名義政策利率下降，實際利率仍可能上升，從而壓縮股票估值倍數並提高長期資產的風險溢價。荷蘭國際集團（ING）的外匯研究團隊警告稱，「若聯準會被視為不當降息，我們可能會看到美元遭到拋售。」

伊朗戰爭供應衝擊

始於2月28日的伊朗衝突造成了現代史上最大的能源供應中斷。荷姆茲海峽的關閉導致每日約2000萬桶石油液體的運輸中斷，約佔全球需求的20%。汽油價格以三十多年來最快的速度上漲，其對運輸和生產成本的傳導效應仍在持續影響官方通膨數據。

新任聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）於5月22日正式上任，他帶著眾所周知的鷹派傾向接手了這個局面。在參議院確認聽證會上，沃什批評聯準會2021-2022年的政策是「一個可怕的政策錯誤」，認為央行等待了太久才加息。「一旦讓通膨在經濟中站穩腳跟，要將其壓下來就會更加昂貴且更加困難，」他說道。沃什曾於2006年至2011年擔任聯準會理事，期間他反對在金融危機期間維持低利率和實施量化寬鬆。他的任命曾引發推動降息的預期，但通膨飆升已使降息幾乎不可能。

脆弱的均衡

聯準會上一次面臨類似的通膨飆升是在2021-2022年，當時它將聯邦基金利率維持在0%至0.25%的時間過長，隨後才開啟了四十年來最激進的加息周期。標普500指數在2022年進入熊市，從高點到低點下跌了25%，聯準會在16個月內加息525個基點。目前3.50%至3.75%的聯邦基金目標區間仍遠高於川普總統多次呼籲的1%或更低水平。

鮑爾將繼續擔任聯準會理事至2028年1月，他在獲獎演講中直接將政治干預與經濟損害聯繫起來。「如果任何行政部門找到因政策分歧而解僱聯準會官員的方式，那麼未來的行政部門也會這樣做，」他說道。據報導，總統唐納·川普在2025年全年公開呼籲降息，並對聯準會理事麗莎·庫克（Lisa Cook）涉嫌抵押貸款詐欺提起法律訴訟。

股票風險溢價——投資者要求持有股票而非無風險債券所獲得的超額回報——目前接近有紀錄以來的最低水平。根據高盛的數據，標普500指數的遠期盈餘收益率與10年期美債收益率接近持平。只要通膨保持受控且投資者對機構穩定性的信心維持高位，這種均衡就能維持。任何可能提高政策錯誤感知概率的發展，都可能壓縮股票估值倍數，其影響是盈利增長單獨無法彌補的。

下一次FOMC會議定於6月30日舉行。隔夜指數互換（OIS）市場目前認為2026年降息的可能性幾乎為零，這與投資者在年初預期的寬鬆路徑形成了鮮明對比。標普500指數、道瓊工業平均指數和納斯達克綜合指數均在2026年創下收盤紀錄新高，但股票價格與日益惡化的宏觀背景之間的背離正在加劇。如果實際收益率上升且殖利率曲線趨陡，短天期固定收益相對於長天期固定收益是最直接的對沖工具，而黃金在機構對貨幣框架信心受壓的環境中歷來表現良好。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。