Polymarket研究發現，五分鐘比特幣賭注中存在820萬美元操縱行為

史丹佛大學研究人員發現，有交易員操縱了Polymarket的五分鐘比特幣預測市場，從散戶投注者身上獲取了820萬美元。

新加坡管理大學助理教授、該論文共同作者余世浩在LinkedIn發文表示：「這種模式與結算操縱一致——這是合約中一種結構性漏洞，該合約以交易員可透過交易基礎資產本身來移動的價格進行結算。」

這篇由David Dai、Ruizhe Jia和余世浩合著的論文《預測市場中的結算操縱》，研究了Polymarket於2026年2月12日推出的二元合約。該合約規定，若比特幣在五分鐘窗口期內收盤價高於開盤價，則支付1美元，否則支付0美元。數月之內，五分鐘和十五分鐘的加密貨幣漲跌市場交易量超過40億美元，使該平台日均交易量增加了兩倍。該合約依據Chainlink預言機進行結算，該預言機匯總了主要現貨交易所的比特幣平均價格。研究人員發現，最大的加密貨幣交易所幣安，其報價與該預言機相差約2.5個基點，且與之幾乎一比一變動，在約85%的情況下最終與結算價處於同一方向。每次收盤前最後10秒的淨訂單流量，較推出前水準躍升約50%，而這一激增集中在市場判斷為接近平局的6%的週期內。在結算後的10秒內，這些週期的價格回撤了約四分之一——這種模式與操縱行為一致，而非真正的資訊流動。

在24.3萬名交易該合約的交易者中，僅有821人（約每300人中有一人）符合操縱者特徵，他們在被推高的週期中賺取了820萬美元，而在其他週期中則盈虧持平。在損失中，有93%落在散戶身上。研究人員未發現十五分鐘合約存在操縱證據，因為更長的窗口稀釋了最後一刻推高行為的影響。Polymarket表示，計劃將某些市場轉向使用較長時間段內價格（而非單一時間點價格）的結算方法，該公司稱這一變革將「進一步確保市場誠信」。

這項發現正值監管機構加強對預測市場審查之際。捷克財政部週一將Polymarket列入未經授權的線上賭博網站黑名單，要求網路服務供應商根據該國《賭博法》在15天內封鎖訪問。歐洲證券及市場管理局（ESMA）於7月3日警告，許多預測市場合約若符合金融工具的定義，可能已經屬於現行對二元期權的限制範圍，並補充表示，公司不能透過將二元類產品標榜為「事件合約」來規避歐盟規則。

這項研究的影響也超出了加密貨幣領域。芝加哥期權交易所全球市場（Cboe Global Markets）已開始推出與股票指數掛鉤的預測產品，而那斯達克（Nasdaq）也已尋求批准推出類似合約。論文作者認為，任何針對單一價格點進行結算的二元合約——無論是基於比特幣、股票指數還是大宗商品——都存在同樣的結構性漏洞。

Polymarket表示，其使用多個獨立定價預言機來匯總數據並確保準確性。一位發言人稱，該公司正計劃在未來一年內將某些市場轉向使用較長時間段內價格（而非單一時間點價格）的結算方法，此舉將「進一步確保市場誠信」。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。