鉑金2026年料轉為26.5萬盎司供過於求 投資者撤離金屬市場

鉑金2026年料將出現26.5萬盎司的供過於求，結束連續三年的短缺局面，因投資者撤離該金屬市場，且中國珠寶需求轉弱。

由業界資助的研究機構世界鉑金投資協會（WPIC）表示，今年總需求將下降18%至709萬盎司，主要受投資需求下滑所帶動，而礦場供應則大致持平於555萬盎司。

第二季ETF清算23.4萬盎司，帶動淨減持12.1萬盎司，這是當季24.4萬盎司供過於求的最大單一因素。全年淨減持預計為8.3萬盎司，ETF流出38.9萬盎司僅由下半年資金流入部分抵銷。

供過於求掩蓋了持續存在的供應瓶頸。地上庫存預計年底將降至201萬盎司，僅相當於3.4個月的全球需求覆蓋，此前2025年的短缺幅度獲上修至144萬盎司。供應全球約七成產量的南非深層礦場，由於窄薄板狀礦脈的地質限制，難以輕易擴產。

投資者撤離驅動供需扭轉

金條與金幣投資今年全年預計下降22%至31.3萬盎司，而交易所庫存預期將減少11.2萬盎司，因去年推動庫存累積的關稅擔憂逐漸消退。中國珠寶需求正加劇這一弱勢：全年消費預計下降15%至188萬盎司，縮減主要集中在中國——去年庫存回補的逆轉、疲弱的消費需求以及對黃金偏好的重新回歸，預計將導致加工需求大幅下滑。第二季珠寶需求年減32%至45.6萬盎司。

地質條件限制供應回應

今年總供應2%的增幅全部來自回收，預計回收量將增長8%至180萬盎司。礦場供應預計持平於555萬盎司，南非的溫和增長被其他地區的下降所抵銷。

WPIC研究總監愛德華·斯特克（Edward Sterck）表示，初級生產的主要制約因素是地質條件。南非鉑族金屬（PGM）礦場開採的是窄薄板狀礦脈——梅倫斯基礦脈（Merensky Reef）厚度約70公分，而UG2礦脈可達約1.3公尺——當價格上漲時，這些礦脈難以實現機械化或快速擴產。

「在初級供應端，也就是礦業端，純粹是地質問題。」斯特克表示。

供應格局進一步複雜化在於鉑金並非獨立開採。鉑族金屬礦藏同時產出鈀金、銠、黃金、鎳、銅和鉻，每種金屬都有不同的需求前景。超過80%的鈀金和銠需求與汽車觸媒轉化器相關，這為礦商在電動車轉型背景下評估新項目帶來了不確定性。

回收增長部分是對高價格的暫時反應。2022至2024年間鉑族金屬價格走低，導致觸媒轉化器因回收經濟效益不足而被囤積；價格回升後，部分此類材料重新流入市場。

工業鉑金需求提供部分抵銷力量，預計2026年將增長5%至239萬盎司，人工智慧相關的玻璃及電氣應用將提振消費。玻璃需求預計增長23%（9.8萬盎司），電氣需求增長19%（1.9萬盎司），化工需求增長9%（5萬盎司）。

「中國已為2030年前的AI基礎設施建設撥出近3000億美元資金，加上美國以私人資金推動的AI技術建置，目前估計約5000億美元，這正在為鉑族金屬在一系列應用中創造新需求。」WPIC行政總裁特雷弗·雷蒙德（Trevor Raymond）表示。

汽車需求約占鉑金消費量的四成，今年預計下降4%至290萬盎司，這是相對溫和的降幅，因油價波動以及美伊衝突帶來的通膨壓力拖累輕型車生產。市場數據顯示，鉑金9月9日報每盎司1859.70美元，而黃金報每盎司4403.60美元。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。