費城半導體指數跌6%，美債殖利率觸及2007年高點

費城半導體指數週二下跌6%，因30年期美債殖利率升至5.33%，創2007年6月以來最高水準。

ClearBridge Investments投資組合經理Divya Mathur表示：「近期半導體股的波動，似乎與長期基本面的任何實質變化脫節。」

記憶體晶片製造商受創最重。SK海力士下跌8.11%，美光科技下跌7.47%，超威半導體(AMD)下跌5.76%。SanDisk領跌美股上市企業，下跌7.71%至1,649.02美元，英特爾緊隨其後下跌7.36%至95.87美元。威騰電子下跌5.79%至504.99美元，台積電下跌4.13%，博通下跌3.52%。輝達下跌2.71%。

這波拋售逆轉了週一記憶體的強勁漲勢——美光科技上漲4.1%，SanDisk飆升8.9%，SK海力士ADR上漲約3%——因投資人在SanDisk截至上週五的五個交易日內飆升約35%之後重新評估估值。由於DRAM供應預計將維持吃緊至2027年乃至2028年，問題在於推動此次回調的是過高的預期，而非惡化的基本面。

此番回落並未伴隨記憶體需求出現明顯的隔夜惡化。那斯達克100指數期貨下跌約1.2%，30年期美債殖利率上升近2個基點至約5.329%。高債券殖利率提高了未來收益的折現率，對成長股和科技股的壓力尤其顯著。

記憶體基本面穩固，預期重新定價

分析師表示，產業基本面仍比週二股價走勢所反映的更為強勁。AI資料中心持續消耗越來越大量的高頻寬記憶體、DRAM和快閃儲存，而供應依然受限。製造商也在簽訂更長期的客戶協議，與以往週期相比能見度有所提升。

Mathur表示：「當投資人重新評估預期和風險偏好時，股價的反應可能比基本面展望更為劇烈。」

德意志銀行分析師Melissa Weathers曾主張，本輪記憶體週期「與以往不同」，預期DRAM供應將維持吃緊至2027年乃至2028年，因AI需求持續對高頻寬記憶體的供應形成壓力。

SanDisk說明了強勁基本面仍可能引發劇烈的股價波動。在投資人日上，公司訂下2028至2030財年營收年增率達15%至17%的目標，調整後毛利率約80%，部分受到多年期客戶協議的支撐。美銀證券分析師表示，此策略顯示記憶體產業「可能正進入一個比歷史景氣循環更具持久性的階段」。

這種樂觀情緒也正是問題所在。在記憶體股大漲之後，投資人要求的回報也相應提高。AvaTrade分析師Simon Friedman告誡投資人不要在反彈後追高記憶體股，並指出該產業近期的波動性及7月暴跌的規模。

油價與地緣政治增添壓力

布蘭特原油在結算創7月底以來最高水準後升至每桶91美元以上，西德州中級原油則在85美元附近交易。市場對美國與伊朗之間可能爆發長期衝突的擔憂，包括荷姆茲海峽的緊張局勢，持續支撐油價居高不下。德黑蘭正與阿曼就該水道的管理進行談判，而華盛頓並未參與這些談判。

半導體產業自6月以來便持續面臨波動，隨著市場對大型科技公司龐大AI支出的擔憂加劇，加上中國本土晶片生產及記憶體IPO帶來的壓力，獲利了結與大規模拋售循環反覆出現。

對投資人而言，關鍵問題在於週二的下跌是過高預期的健康修正，還是更深層回調的開端。隨著下一輪AI基礎設施支出數據和記憶體定價更新預計在未來數週內公布，產業走勢可能取決於基本面能否追上當前價格所隱含的估值。

本文僅供參考，不構成投資建議。