PCE通膨率4月持穩於3.8%，降息希望黯淡

聯準會青睞的通膨指標4月持穩於3.8%，而月增率數據低於預期，為何時才能開始降息提供了有限的線索。

「那些指望今年下半年降息的人可以打消念頭了，因為這類數據越來越顯示，2026年甚至整個明年都不太可能降息，」Northlight Asset Management 首席投資官 Chris Zaccarelli 表示。

商務部經濟分析局週四報告顯示，個人消費支出（PCE）物價指數較去年同期上漲3.8%，與3月讀數及經濟學家預期一致。扣除波動較大的食品與能源價格的核心PCE則從3.2%微升至3.3%。按月計算，整體PCE上漲0.4%，低於市場共識的0.5%；核心PCE上漲0.2%，低於0.3%的預估值。數據公布後，10年期公債殖利率回落至4.49%以下，股票期貨縮減早盤跌幅。道瓊工業指數期貨下跌0.2%，那斯達克100指數與標普500指數期貨則接近持平。

這項數據使聯準會的政策路徑更加複雜。第一季國內生產毛額（GDP）從初值的2.0%下修至1.6%，而個人收入4月呈現持平，遠低於市場預期的增長0.4%——這種組合引發了停滯性通膨的擔憂。聯準會的通膨目標為每年2%，而當前讀數仍幾乎是該水準的兩倍。下一次政策決議將於6月17日至18日舉行。

通膨持續高漲，部分反映了中東衝突導致油價上漲的影響。週四，在美國與伊朗據報相互發動軍事打擊後，西德州中質原油上漲2.3%至每桶90.70美元，布蘭特原油則上漲2.1%至96.25美元。能源成本上升直接傳導至運輸與生產支出，加劇了聯準會試圖抑制的物價壓力。

整體PCE連續兩個月超過3.5%的上一次情況是在2023年中，當時聯準會仍在升息。彼時，標普500指數在接下來六週內下跌4.2%，市場重新定價利率路徑。當前背景有一個關鍵不同之處：經濟成長正在放緩，同時通膨居高不下。第一季GDP下修，加上個人收入持平，顯示消費者可能正在耗盡支撐2025年消費的儲蓄緩衝。

高盛上週在一份報告中警告，「債券殖利率攀升，加上經濟放緩或通膨壓力，越來越可能引發股市回調。」克里夫蘭聯邦儲備銀行的通膨預測模型（Inflation Nowcasting）預計，5月整體PCE將進一步上升至4.06%，核心PCE為3.36%，顯示通膨問題遠未解決。

對市場而言，這意味著嚴峻的後果。如果通膨維持在3.5%以上且經濟放緩，聯準會將面臨兩難：在經濟疲軟之際緊縮政策，或容忍通膨高於目標更長時間。隔夜指數交換合約目前定價今年內不會降息，Zaccarelli 的觀點印證了這一預期。黃金週四下跌1.5%至每盎司4,380美元，比特幣則從隔夜高點75,300美元上方回落至73,400美元，風險資產普遍因持續緊縮貨幣政策的前景而重新定價。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。