PCE通膨率創三年新高，市場押注聯準會12月升息機率達82%

聯準會偏好的通膨指標5月加速升至三年高點，12月升息機率已推升至80%以上。

美國商務部經濟分析局週四公布數據顯示，核心個人消費支出（PCE）物價指數5月從4月的3.3%升至3.4%，為2023年10月以來最高，並高於市場共識預期的3.3%。整體PCE則從3.8%攀升至4.1%，符合經濟學家預期。

「4月所見的物價壓力擴散現象在5月持續，整體與核心指標雙雙走高，」RSM首席經濟學家Joseph Brusuelas表示。「但原油價格從5月高點大幅回落，暗示通膨或許已經觸頂，我們有可能在6月看到月增率轉為負值。」

月增率方面，核心通膨從4月的0.2%加速至0.3%，整體PCE則持平於0.4%。該數據發布的時間點，正值聯準會6月17日會議之後。該次會議上，主席Kevin Warsh將利率維持在3.50%至3.75%區間，但刪除了先前暗示傾向降息的前瞻指引。在18位聯準會官員中，有9位目前預計今年至少升息一次，其中有6位預測將升息兩次或以上。

CME FedWatch數據顯示，交易員目前定價12月前升息的機率為82.2%，該機率自7月的29.9%持續攀升至9月的64.9%以及10月的71.6%。聯準會自身的預測則認為，整體PCE年底將落在3.6%，核心PCE為3.3%，遠高於2%的目標。下一次政策會議將於7月29日至30日舉行。

通膨情勢已在轉變。在總統川普釋出緩和與伊朗就荷莫茲海峽航運問題的緊張關係信號後，西德州中質原油從5月高點回落至每桶70美元附近。30年期公債殖利率跌至4.85%，為4月15日以來最低，能源成本下降緩解了短期通膨擔憂。但Brusuelas指出，這種緩解可能只是暫時的。核心通膨的驅動力來自黏性服務業成本、關稅驅動的商品通膨，以及AI基礎設施建置帶來的定價壓力。聯準會偏好的核心PCE指標已連續兩個月攀升。

債券市場的分歧正反映此種不確定性。對政策敏感的兩年期殖利率仍守在4.2%上方，接近多月高點，長端殖利率卻同步下滑。這種背離暗示，投資人預期聯準會將維持短期利率在高位，同時押注能源驅動的整體通膨飆升將自行消退。

主張升息的理由建立在一個簡單的計算基礎上。失業率處在4.3%——基本上與聯準會預估的長期自然失業率4.2%相當——勞動市場並無明顯閒置。5月非農就業增加17.2萬人。將當前通膨代入泰勒法則，得出的建議政策利率高於目前3.50%至3.75%的區間，顯示聯準會目前的政策立場即使不算過於寬鬆，也至少是偏寬鬆。反方論點則認為：能源衝擊是物價水準一次性跳升，而非自我強化的螺旋。它之所以推升當前的年增率，是因為今天的價格高於去年同期，但該效應在12個月後會自然消退——前提是不擴散至薪資與通膨預期。此邏輯很可能解釋了聯準會為何選擇按兵不動而非升息，即便點陣圖已轉向鷹派。

就目前而言，聯準會傳達的訊息毫不含糊：降息已不在選項之內，舉證責任已轉移至數據身上。如果能源飆升確實只是表面上看起來的一次性衝擊，那麼翻轉點陣圖的通膨壓力應在今年稍後消退——而主張升息的理由也將隨之消散。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。