人行月中首度啟用隔夜逆回購 淨注入3480億元人民幣

中國人民銀行首次於月中動用隔夜逆回購工具，向銀行體系淨注入3480億元人民幣，顯示其流動性操作由淨回籠轉向淨投放。

中國人民銀行週五淨注入3480億元人民幣，首次於月中啟用隔夜逆回購工具，以平抑繳稅期間的資金需求。

華僑銀行外匯與利率策略主管張淑嫻表示：「考量過去數日七天期逆回購零操作，加上繳稅資金需求，此金額並不特別大。人行對流動性管理的態度似乎未變，目標是平滑流動性而非過度灌水市場。」

人行週五展開3490億元人民幣隔夜逆回購及1兆元人民幣六個月期買斷式逆回購，後者為到期合約的等額續作。10年期國債殖利率下跌1個基點至1.68%，為2025年7月以來最低。

這些操作標誌著與第二季的明顯轉變，當時人行在3月至5月期間淨回籠逾1.35兆元人民幣，將流動性從過度寬鬆引導至合理充裕。隨著隔夜工具啟用頻率提高，七天期逆回購利率維持在1.40%，人行正微調短期資金環境，同時保持寬鬆的政策立場。

從1.35兆元回籠轉向淨投放

自7月以來，人行已從第二季的淨回籠立場轉向。人行於8月5日展開5000億元人民幣三個月期買斷式逆回購，在沖抵3000億元人民幣到期合約後實現2000億元人民幣淨投放。同時連續四個工作日暫停七天期逆回購操作，改為倚賴較新的隔夜工具。

隔夜逆回購利率為1.25%，低於七天期的1.40%，該工具是在行長潘功勝於6月陸家嘴論壇上宣布人行將擴大短期流動性工具箱後推出的。該工具此前曾在6月底及7月底臨近月末時啟用，包括7月29日展開6000億元人民幣操作，同時搭配2065億元人民幣的七天期逆回購。七天期利率本身已從2022至2024年期間平均約1.80%的水準下降，40個基點的寬鬆幅度反映人行降低借貸成本的更廣泛努力。

利率走廊收窄至50個基點

第二季貨幣政策報告顯示，社會融資規模年增7.4%，6月底M2年增8.0%，銀行間隔夜利率DR001在上半年平均為1.31%。人行亦於第二季調降結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，將臨時逆回購利率走廊從70個基點收窄至50個基點，並創設1兆元人民幣的民營企業再貸款額度。

人行上一次如此果斷調整流動性立場是在2024年初，當時隨著經濟趨穩，人行從淨投放轉向更為審慎的做法。當前轉向淨投放，加上隔夜工具使用範圍擴大，顯示人行正將流動性充裕列為優先考量，以支持政府債券發行並平抑今年剩餘時間的繳稅期間波動。

對全球投資者而言，此轉變之所以重要，是因為它使中國債券殖利率維持在低檔——10年期殖利率1.68%接近多年低點——同時支持實體經濟的信用條件。值得關注的關鍵指標在於，人行是否會在月末及未來繳稅期間繼續啟用隔夜工具，這將確認該工具常態化成為標準流動性工具箱的一部分。

本文僅供參考，不構成投資建議。