PayPal 董事會拒絕每股 60.50 美元收購要約，Stripe 與 Advent 談判升溫

PayPal 董事會於 7 月 20 日拒絕了 Stripe 與 Advent International 提出的每股 60.50 美元現金收購要約，該報價對這家支付巨頭的估值超過 530 億美元，雙方正準備進入第二輪競價。

「董事會認為，相較於公司的內在價值與長期戰略定位，目前的報價並不足夠。」一位知情人士表示，該人士因討論董事會機密事項而要求匿名。

該報價較 PayPal 未被收購消息干擾前的股價 47.37 美元溢價 28%，並獲得約 500 億美元的承諾銀行融資以及來自兩家公司的 170 億美元股權資金。PayPal 股價目前約為 56 美元，較該報價折價 7%，反映出市場對交易能否完成的懷疑。分析師的平均目標價為 53 美元，甚至低於當前市場價格。

真正的價值不在於 PayPal 逐漸萎縮的結帳市場份額，而是其穩定幣基礎設施。PYUSD 是 PayPal 與 Paxos 合作發行的穩定幣，目前流通供應量接近 28.5 億美元，覆蓋 70 個市場及 9 條區塊鏈網路——是 Tether 和 USDC 之外最大的面向消費者的穩定幣分發網路。去年收購了穩定幣基礎設施提供商 Bridge 的 Stripe，需要這套分發體系來建立對數位支付軌道的端到端控制，以迎接即將到來的代理商商務時代。

董事會的真正要價

據彭博和 PYMNTS 報導，由高盛和 Evercore 提供顧問服務的 PayPal 董事會，正尋求接近每股 70 美元的價格，這一水平將使公司估值恢復至 2025 年 10 月左右的峰值。拒絕的結構本身也支持這一解讀：直接拒絕通常不會有兩家投資銀行在場。當你想要一個更好的數字，而非決定保持獨立時，才會配置這樣的顧問陣容。

知名投資人 Michael Burry 作為 PayPal 股東，公開稱該報價只是一個開盤價，並認為公司的價值遠高於此。Stripe 和 Advent 不太可能就此作罷。融資已到位、戰略邏輯無懈可擊，也沒有其他明顯的第三方競購方能更快完成這項組合。更可能的結果是修改後的報價落在 65 美元中段至 70 美元之間——既能讓 PayPal 董事會保住面子，同時保持交易對 Stripe 的股權結構仍具可行性。

穩定幣的終局之戰

Stripe 已經主宰了商戶支付基礎設施。它所缺乏的是一個擁有 4.39 億活躍帳戶的消費者錢包，以及一個具備實際分發能力的穩定幣。將兩者結合——PayPal 面向消費者的穩定幣生態系統加上 Stripe 的商戶與代理基礎設施——你將得到一個無人能及的方案：從人類錢包到自主 AI 買家的端到端數位支付軌道控制。

Stripe 還整合了 x402 協議，允許 AI 代理自主發送和接收穩定幣支付，無需觸發傳統的卡片授權流程。當一個 AI 代理為訂閱續約或採購訂單付款而無需人工介入時，它在哪條穩定幣軌道上結算，將遠比誰在 2019 年處理了一筆 eBay 結帳更為關鍵。

接下來會如何發展

PayPal 將於 7 月 28 日公布第二季財報。這份成績單對談判走向至關重要。如果財報確認了執行長 Alex Chriss 推動的轉型成效——他自 2023 年上任以來一直在重建利潤率並進軍無品牌支付處理領域——那麼董事會要求每股 70 美元的主張將更難被駁回。強勁的財報將證明每股 60.50 美元低估了公司的發展前景。

如果財報表現令人失望，談判籌碼將重新回到競購方手中。分析師共識目標價 53 美元提醒人們，如果 PayPal 必須憑藉自身業績支撐股價，下行空間有多大。目前，該股處於三種意見之間：董事會認為公司價值超過每股 60.50 美元，市場認為約 56 美元，分析師則認為其獨立價值約為 53 美元。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。