甲骨文950億美元資本支出計劃，暗示AI建設規模可能遭市場低估

甲骨文計劃在2027財年投入900億至950億美元的資本支出，這是對AI基礎設施的一場豪賭——其規模少有超大規模業者能夠匹敵，而股市可能尚未完全反映這一點。

甲骨文於6月下旬向SEC提交的2026財年年報顯示，截至2026年5月的一年內，資本支出飆升至557億美元，較2025財年的212億美元翻了一倍以上。該公司預測2027財年的資本支出將達900億至950億美元，這條軌跡將使甲骨文成為AI基礎設施軍備競賽中最積極的支出者之一。

「為了發展我們的OCI業務——這需要更多的運算能力——我們必須承擔大量的資本與營運支出，」甲骨文在文件中寫道。該文件還列舉了數十項與建設相關的具體風險，包括施工延誤、GPU與電力短缺、客戶信用風險以及監管障礙。

這波支出主要基於對OpenAI和Meta的重大容量承諾，以及甲骨文作為Stargate資料中心項目合作夥伴的角色——該項目與OpenAI及SoftBank聯手，未來幾年可能投資高達5000億美元。Mizuho指出，隨著Abilene超級叢集及額外容量按時上線，甲骨文的基礎設施即服務（IaaS）營收在第四財季同比增長超過90%。

風險揭露堪稱行業範本

甲骨文年度報告之所以引人注目，不僅在於其資本支出規模，更在於其風險列舉的細緻程度。該公司警告了過度建設、客戶違約、產能閒置、電力短缺、GPU供應限制、審批延誤、關稅風險及出口管制風險——這份清單可作為評估整個AI基礎設施經濟效益的行業範本。

交易對手風險尤其值得關注。甲骨文明確指出，部分客戶「可能負債率較高」，公司可能面臨「違約與不履約風險」。考慮到公開財務資料顯示OpenAI、Anthropic等AI實驗室仍持續大幅超出其營收進行支出，這項揭露的份量不言而喻。

過去一個月，由於投資者對AI基礎設施支出普遍持謹慎態度，甲骨文股價已下跌約40%。這波拋售也影響了整個板塊，Nvidia同期同樣走低。

華爾街無視拋售，依然看好上行空間

KeyBanc在6月23日重申對甲骨文的「優於大盤」評級，目標價設為300美元，理由是該公司對支出前景提供了更多透明度。該行上調了2028至2030財年的每股盈餘預期，超越了市場對2029與2030年的共識預期。KeyBanc指出，營運支出的適度增長似乎足以抵消超大規模基礎設施投資帶來的毛利率壓力。

Mizuho在甲骨文第四季財報公布後重申「優於大盤」評級及320美元目標價，理由是IaaS營收同比增長超過90%的穩健表現。甲骨文披露了200億美元的增量融資需求，較第三財季報告的500億美元有所增加，但遠低於部分華爾街原本預期的1000億美元。

以每股約142.50美元的價格計算，甲骨文較分析師300至320美元的目標價存在大幅折讓。如果AI基礎設施的邏輯如管理層所預期的那樣奏效，這意味著潛在漲幅超過100%。對投資者而言，問題在於：市場的謹慎態度究竟是對甲骨文本已列出的風險抱有合理的懷疑，抑或是未能理解推動該公司支出的需求規模究竟有多大。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。