甲骨文6,380億美元積壓訂單 vs Salesforce：財報揭示兩條分歧路徑

甲骨文6,380億美元積壓訂單與404%的多雲端業務激增，與Salesforce形成鮮明對比，引發投資人對哪家企業軟體巨頭值得買入的疑問。

甲骨文公布季度營收191.8億美元，並上調2027財年獲利預測，但一項400億美元的資本支出計劃及負自由現金流，使股價自6月10日財報公布以來下跌8.8%。

「有趣的是，甲骨文即使在這個價位仍出現恐慌性賣壓。跌勢必須停止才能延續任何漲勢。他們已讓自己變得不可或缺，」Jim Cramer在財報後於CNBC上表示。DA Davidson將其目標價從200美元上調至225美元，維持買入評級。

甲骨文調整後每股盈餘2.11美元，較Zacks共識預期高出7.7%，營收則超出預期0.5%。公司剩餘履約義務（RPO）積壓訂單達到6,380億美元歷史新高，短期RPO年增363%。多雲端營收飆升404%，訂單量成長325%。GPU利用率達97.5%，來自59家客戶的35,000顆GPU即將續約——其中49%的客戶續約了92%的GPU。

甲骨文龐大的積壓訂單與其資本密集型建設策略之間的歧異，為投資人創造了一個決定性的選擇。甲骨文淨利潤率為25.30%，但由於公司將大量資金投入AI資料中心，自由現金流轉為負237億美元。該公司已籌集430億美元債務及50億美元股權融資，並計劃額外進行200億美元的股權發行。BMO Capital的Keith Bachman將目標價上調至220美元，預期在營運成本降低的支持下，2027會計年度獲利將進一步走高。

AI基礎設施豪賭

甲骨文在2026會計年度向客戶提供了超過1.2 GW的電力，顯示其資料中心建設的規模。該公司重申2027會計年度900億美元的營收指引，同時將調整後每股盈餘預測上調至8.05美元，較去年成長18%。華爾街此前預估每股盈餘8.01美元、營收889億美元。甲骨文仍對實現2030會計年度前營收年複合成長率31%及每股盈餘年複合成長率28%的目標充滿信心。

這輪募資——430億美元債務、50億美元股權，加上計劃中的200億美元股權發行——為企業科技史上最大規模的基礎設施建設之一提供資金。甲骨文的雲端基礎設施業務如今在AI工作負載領域直接與亞馬遜AWS、微軟Azure及谷歌雲端競爭，該市場未來五年累計支出預計將超過1兆美元。該公司97.5%的GPU利用率表明需求正在超越供給，為激進的產能擴張提供了支撐。

對投資人的意義

甲骨文與Salesforce截然不同的策略，反映了企業軟體領域更深層的分歧。甲骨文正大力押注AI基礎設施，以短期利潤率壓力換取長期的雲端主導地位。BMO Capital預計，隨著營運成本正常化，甲骨文2027會計年度獲利將進一步上升。該公司25.30%的淨利潤率在企業軟體領域仍屬最強勁之列，但負自由現金流及400億美元的資本支出計劃引入了資產負債表風險，投資人必須將其與6,380億美元的積壓訂單機會進行權衡。

根據BMO Capital的220美元目標價及DA Davidson的225美元目標價，甲骨文股價隱含較當前水準超過6%的上漲空間。該公司的長期目標——2030會計年度前營收年複合成長率31%及每股盈餘年複合成長率28%——顯示管理層預期AI基礎設施押注將帶來複合回報。對於在甲骨文與Salesforce之間做選擇的投資人而言，核心問題在於：甲骨文龐大的積壓訂單與AI動能，是否足以證明為此所承擔的資產負債表槓桿是合理的。甲骨文25.30%的淨利潤率提供了緩衝，但負237億美元的自由現金流意味著，該公司正將其資產負債表押注在未來AI需求能否如預期實現之上。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。