OpenAI 目標 2027 年 IPO，財務長證實已向美國證交會祕密遞件

OpenAI 計劃於 2027 年或更早上市，財務長 Sarah Friar 在員工全體會議上表示，公司已向美國證交會（SEC）祕密遞交上市申請文件，並可能在數週內公開該文件。

「IPO 不是終點線，而是一個里程碑，可以把它視為另一輪融資，」Friar 對員工表示，此消息經 CNBC 的 Kate Rooney 報導。Friar 曾任 Nextdoor 和 Square 的財務長，他表示公司「將在 2027 年成為上市公司」，且若「業務持續加速成長」，時間可能進一步提前。

Friar 透露，OpenAI 本季迄今的訂單營收運行率成長 35%，企業部門成長 50%。公司年化營收運行率已於 7 月突破 400 億美元，其 Codex 編碼產品週活躍用戶達 2,000 萬。第二季營收為 67 億美元，季增 18%，而營運虧損則從第一季的 93 億美元擴大至 123 億美元，主因來自資料中心與運算成本。

此次上市將成為科技史上最大的上市案之一。OpenAI 於 3 月以 8,520 億美元的估值籌集了 1,220 億美元，市場報導顯示其目標是以上市時 1 兆美元的估值掛牌。競爭對手 Anthropic 已於 6 月遞交其祕密招股說明書，最快可能在 9 月掛牌——這意味著誰先上市，誰就將為 AI 公司這個全新資產類別設定估值基準。

Anthropic 之爭

當被問及 Anthropic 的 IPO 時間表時，Friar 告訴員工「我們在跑自己的賽道」。但上市順序會帶來實質影響。Anthropic 第二季營收達 115 億美元，較去年同期暴增 14 倍，超越了 OpenAI 單季 67 億美元的表現。若 Anthropic 率先上市且定價理想，將拉抬 OpenAI 的可比估值；若其破發，市場對「以 AI 規模的虧損換取 AI 規模的營收」的接受度，將首次在公開市場接受考驗。

上一次兩家實力相當的科技競爭對手競相上市是在 2019 年，當時 Uber 與 Lyft 在數週內相繼掛牌。Uber 首日上市定價為每股 45 美元，低於預期區間，兩家公司股價在數月內雙雙跌破 IPO 發行價，因投資人質疑其盈利能力。此番情境並非完全吻合——OpenAI 與 Anthropic 處於資本密集的前沿領域，虧損是結構性的而非競爭性的——但關於先行者定價壓力的教訓同樣適用。

上市的前提條件

OpenAI 以其最初的非營利形式無法上市。公司於 2025 年 10 月進行重組，成立以營利為目的的 OpenAI Group PBC 實體。非營利部門現已更名為 OpenAI Foundation，持有 26% 股權；微軟持有約 27%；現任及前任員工和投資人持有其餘 47% 股權。此次重組取消了先前對投資人回報的上限，並將員工持股轉換為標準股票。

Friar 表態的時間點，也正值一週內三位高階主管相繼離職，且《華爾街日報》報導稱第二季財報表現平淡。據 CNBC 報導，Friar 披露最新營收數據似乎旨在反擊此一說法。這場會議也具有實際目的：公開上市能讓持有股權激勵的員工獲得將持股變現的途徑，而這一考量在領導層變動後更顯迫切。

對投資人而言，前進方向十分明確：密切關注祕密遞件文件的公開，這可能發生在數週之內。S-1 文件將揭露完整的財務面貌，包括消費者與企業營收的結構——這一區分將決定 OpenAI 的定價定位是基礎設施企業還是消費性產品。企業合約會逐席位續約與擴張，產生公開市場願意給予持久本益比的經常性營收，而消費性訂閱則更容易被取消流失。一次成功的上市有望提振所有 AI 基礎設施供應商及提供算力層的雲端公司之市場情緒。在那之前，2027 年的時間窗口仍是一個目標，而非承諾。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。