ONEOK以44.25亿美元收购Brazos Midland资产，Apollo注资90亿美元

ONEOK以44.25亿美元现金收购Brazos Midstream在二叠纪米德兰盆地的天然气资产，由阿波罗（Apollo）90亿美元的少数股权投资提供资金，将杠杆率降至3.25倍债务对EBITDA，且无需发行普通股。

ONEOK同意以44.25亿美元现金收购Brazos Midstream在二叠纪米德兰盆地的天然气收集与加工资产，该交易由阿波罗（Apollo）提供的90亿美元无投票权少数股权投资提供资金，同时清偿50亿美元的现有债务。这家总部位于俄克拉荷马州塔尔萨的中游运营商表示，该交易预计于2026年第四季度完成，将立即增厚每股收益和每股自由现金流。

ONEOK总裁兼执行长皮尔斯·H·诺顿二世（Pierce H. Norton II）表示：「此次收购扩大我们在二叠纪米德兰盆地的规模，推进我们井口至水岸一体化战略，并强化天然气及天然氣液（NGL）价值链的连接性。此次收购与少数股权投资的结合，彰显我们对创造股东价值的承诺，同时加速去杠杆化至3.25倍债务对EBITDA。」

该交易隐含约7.5倍的2027年预估EBITDA倍数，其中包括约8,000万美元的全年协同效应；在合约量逐步提升后，隐含约6.0倍的2028年预估EBITDA倍数。Brazos Midland系统新增约60万英亩的专属土地，均受长期固定费率合约保障，加权平均剩余期限超过12年，并有来自埃克森美孚（ExxonMobil）、钻石背能源（Diamondback Energy）和Double Eagle等生产商的14台活跃钻机支撑。待Cassidy II加工厂于2027年第三季度完工后，该系统将包含约700英里的收集管线和每日12亿立方英尺的加工产能，使ONEOK在米德兰盆地的加工产能翻倍以上，达到约每日23亿立方英尺（Bcf/d）。

融资结构是此交易的核心特色。阿波罗（Apollo）投资90亿美元，以换取新成立的ONEOK Holdings中的B类权益，获得运营公司季度现金流15%的分成，前九年的回报率上限为7.0%的内部收益率（IRR），第十年提升至7.35%，第十五年提升至7.85%。超出上限的分派将减少阿波罗的资本账户，而超出上限回报的所有价值增值均归ONEOK普通股东所有。B类权益不享有清算优先权、无董事会代表权，且在结构上次于ONEOK的所有优先债务。ONEOK可在交易完成后八年开始收购剩余少数股权，或在余额降至2亿美元时提前收购。

ONEOK计划动用50亿美元的交易所得清偿债务，包括偿还其12亿美元定期贷款、行使若干优先票据的提前赎回权（make-whole call），以及针对低于面值交易的票据发起现金要约收购。这将使预期的2027年备考杠杆率降至约3.25倍债务对EBITDA，超额达成公司先前设定的目标，且不会稀释普通股东。信用评级机构已审阅该投资并认为其具信用增强效应，ONEOK预计可获得全额股权信用；根据美国公认会计准则（GAAP），该投资将作为永久权益中的非控制权益入账。

该交易透过在北美最活跃的产油区之一扩大规模、增加以费用为基础的合约增长，以及强化其天然气及NGL价值链（包括西德州NGL管道和即将完工的Medford分馏设施）的连接性，巩固了ONEOK的二叠纪至墨西哥湾沿岸一体化战略。ONEOK还与一家关键的私人生产商获得覆盖整个二叠纪米德兰盆地的共同利益区域（AMI），创造额外的增长捕获机会。此次收购将推动ONEOK在未来五至七年内实现中高个位数调整后EBITDA增长目标的高端区间，并加速潜在的股息提升和股票回购灵活性。

阿波罗（Apollo）投资预计于9月上半月完成，须满足惯例条件；而Brazos收购须通过哈特-斯科特-罗迪诺反垄断法（Hart-Scott-Rodino Act）审查。巴克莱（Barclays）担任ONEOK收购交易的独家财务顾问及股权投资的牵头顾问，Lazard亦就融资提供建议；Latham & Watkins提供法律咨询。RBC Capital Markets为阿波罗（Apollo）提供建议，Milbank担任法律顾问，而Akin Gump则为Brazos Midstream提供咨询。

该交易凸显二叠纪能源基础设施领域持续整合的趋势，中游运营商纷纷高价收购合约土地以锁定以费用为基础的现金流。对ONEOK而言，该结构使其能够同时实现增长融资和去杠杆化，同时保持普通股股数不变——随着私人资本寻求在现金流充沛的基础设施中获得回报上限权益，这或将成为其他中游企业效仿的模板。

本文仅供参考，不构成投资建议。