Oklo一個月暴跌28%，核能股賣壓加深

隨著投資人撤出投機性核能開發商，尚無營收的核能類股賣壓持續擴大，其中Oklo領跌，一個月內重挫28%，幾乎抹去該股今年以來近半數的漲幅。

Oklo Inc.週四股價下跌9.6%，收於41.31美元，延續了長達一個月的跌勢，該股一個月內累計下跌28%，今年以來跌幅達42%。

Edgen能源分析師Omar Tariq表示：「市場正清楚區分尚無營收的反應爐開發商與獲利的核能公用事業。Oklo和NuScale的估值取決於里程碑進展和市場情緒，而非獲利——但如今市場情緒已經轉變。」

NuScale Power Corp.同期下跌23%，Uranium Energy Corp.過去一個月下跌18%，週四再跌5%，收於9.56美元。VanEck鈾與核能ETF（Oklo為其第二大持倉，佔比6.37%，僅次於Cameco Corp.的23.46%）本月下跌16%，當日下跌4.4%，收於39.10美元。

兩者之間的差異說明了市場的取捨：Constellation Energy Corp.本益比22倍，每股盈餘11.51美元，過去一個月僅下跌2%。Vistra Corp.則上漲5%。Oklo持有2.75億美元現金，但2024會計年度淨虧損7,360萬美元，目標不早於2027年底實現首批商業發電——這個時間表使該股在沒有任何營收支撐估值的情況下，容易受到市場情緒波動的影響。

為何尚無營收的公司受創最重

Oklo的下跌並無單一明確的催化因素。這波賣壓反映的是投資人重新評估高貝塔值核能類股，考量因素包括里程碑期限未達、NRC核發許可的監管不確定性，以及內部人賣股——不過這些交易通常是例行性的10b5-1計畫交易，不一定是方向性信號。

該公司的看多論點建立在與Switch達成的120億瓦協議，以及Equinix Inc.的2,500萬美元預付款項上，顯示數據中心對核能驅動AI基礎設施的需求。但由於沒有任何營收，而分析師共識目標價為86.95美元——是目前41美元股價的兩倍以上——敘事與財務現實之間的差距正在擴大。

獲利公用事業股穩住陣腳

與Constellation和Vistra的對比，凸顯出市場偏好現金流而非承諾。Constellation重申2026年調整後每股盈餘指引為11至12美元，Vistra則重申調整後EBITDA指引為68億至76億美元，並近期獲惠譽評級上調至投資等級。

對於希望布局核能但不想承受單一個股風險的投資人而言，VanEck鈾與核能ETF提供了多元化的投資組合。但該ETF單月下跌16%也顯示，即便是廣泛型基金也無法倖免於該產業的資金輪動。

核能交易正分化為兩個截然不同的敘事。擁有實際獲利和超大規模購電協議的獲利公用事業仍能守住價值。而像Oklo和NuScale這類尚無營收的開發商，仍是高度押注2027至2028年回報週期的信念型投資——但由於沒有獲利來吸收衝擊，部位規模至關重要。Oklo的下一個催化劑將是NRC的許可更新，這可能恢復市場信心，也可能加深賣壓。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。