油價暴跌6%提振美債需求 伊朗協議希望升溫

美國10年期公債收益率下跌逾1個基點至4.688%，因油價在美國總統川普取消對伊朗的新一輪軍事打擊後暴跌逾6%，市場對透過外交途徑解決爭端並重開荷莫茲海峽抱有希望，從而消除7月推升油價逾20%的地緣政治溢價。

「更大的焦點在於本週是否會重演上週的情況——伊朗頑固堅守立場，並持續利用其對荷莫茲海峽的控制作為籌碼，導致協議希望破滅，」IG市場分析師東尼·西卡莫爾表示。

西德州中級原油下跌5.20美元至每桶79.47美元，跌幅6.14%；布蘭特原油下跌4.65美元至83.28美元，跌幅5.29%。此番拋售源於川普週六在Truth Social發表的聲明，稱伊朗和其他中東國家已請求時間完成一項協議，該協議將促成海峽「立即、完全且徹底」重開，並「終結伊朗的核威脅」。兩艘沙烏地油輪於週末成功通過曼德海峽，不過英國海事貿易行動辦公室通報自週六以來另有三次油輪遇襲事件，顯示海上風險仍居高不下。

債券市場的反應反映了傳導鏈條：原油價格下降降低通膨壓力，支撐固定收益需求並壓低收益率。但風險是雙向的——若談判破裂，原油可能再度飆升，通膨預期重新定價，進而推高收益率。石油輸出國組織及其盟友（OPEC+）批准9月增產約每日18.8萬桶，完成了一層自願減產的退出，不過實際產量增幅受到該地區供應中斷的限制。

7月溢價逐步消退

上月在美國與伊朗戰鬥重啟後，兩大基準油價均飆升逾20%；多艘油輪在阿曼附近遭襲，加劇了安全疑慮，使航運商不敢進入海灣裝載原油。荷莫茲海峽承擔全球約21%的石油貿易量，任何航運通道的中斷都直接威脅供應。伊朗官員表示，與阿曼就經由海峽的新航運安排所進行的談判已進入最後階段，但德黑蘭堅持船舶將不再獲准使用阿曼海岸外原先的南部航線，顯示即使海峽重開，航運模式也可能發生重大改變。

局勢降溫的希望也在匯市掀起波瀾。加元兌美元走低，因原油下跌拖累商品相關貨幣，抵消了美元整體走弱的影響。美元兌加元上漲，投資者在油價走軟與避險需求減少之間進行權衡。另一種商品敏感貨幣澳元則保持堅挺，因中國製造業採購經理人指數（PMI）略遜預期但仍處於擴張區間。

利率市場的關鍵變數

對債券投資人而言，油價走勢是通膨預期的重要投入變數。原油持續下跌將支持聯準會寬鬆政策的理由，可能壓低整個殖利率曲線。反之，若衝突再度升級使布蘭特油價回升至每桶90美元以上，將使聯準會的路徑更加複雜，並可能推高收益率。

上一次油價因地緣政治消息出現如此劇烈波動是在7月，當時美伊敵對行動重啟以及胡塞武裝封鎖沙烏地港口，引發市場對荷莫茲海峽和紅海供應長期中斷的擔憂，兩大基準油價單月飆升逾20%。那次事件顯示了地緣政治溢價可以多快地累積——以及當外交信號轉變時，它又可以多快地消退。

若談判維持並使該地區航運恢復正常，7月的多數地緣政治溢價可能在未來數週繼續消退。但若缺乏更廣泛的協議，任何新的軍事升級或海灣出口中斷都可能使油價再度飆升，再次考驗聯準會的通膨展望和公債收益率。交易員將密切關注阿曼斡旋談判的任何進展跡象，以及每週庫存數據，以判斷供應面是趨於收緊還是放鬆。

本文僅供參考，不構成投資建議。