輝達將OpenAI擔保規模下調至1200億美元，AI融資格局轉變

輝達已將其對OpenAI俄亥俄州資料中心的擔保從2500億美元下調至1200億美元以下，同時推出一個5000億美元的運算融資平台，將AI風險從其資產負債表上轉移出去。

「在AI領域，算力就是營收，」輝達執行長黃仁勳（Jensen Huang）表示。

俄亥俄州的削減僅涵蓋由軟銀旗下SB Energy開發的10吉瓦園區第一期工程，相關協議最早可能於本週末達成。輝達的13F申報文件顯示，截至6月30日其投資組合規模為634億美元，高於此前的184億美元，其中包括約300億美元的英特爾持股和210億美元的SpaceX持股。

這些舉措標誌著輝達從晶片供應商轉型為AI熱潮的財務建築師，將其資產負債表與消耗其處理器的基礎設施綁定在一起。市場的裁決將於8月26日來臨，屆時輝達將公布季度財報，市場預期營收接近919億美元。

擔保縮減，而非撤退

《華爾街日報》週四報導，輝達縮減了對俄亥俄州項目第一期的投資義務——該園區規劃總計10吉瓦，最終將投入超過5000億美元，其中第一期約為5吉瓦。路透社指出，修訂後的協議最早可能於本週末簽署。這一變化的背景是投資者對輝達承擔大規模融資義務的風險提出擔憂；此前2500億美元的披露曾導致其股價在單日內下跌5%。

此次削減與其說是退出，不如說是重新談判誰承擔何種風險。輝達仍深度參與SB Energy開發的基礎設施，並於2025年9月承諾供應至少10吉瓦的自有系統，潛在參與規模高達1000億美元。該公司還在與軟銀旗下可再生能源子公司SB Energy就投資高達30億美元進行磋商，同時正在評估向Lancium投資30億美元——該公司是德州Stargate資料中心的開發商，可能於2027年公開上市。

這一解讀與輝達8月10日宣布的融資平台相呼應。輝達攜手Apollo Global Management、貝萊德、黑石集團、Brookfield、高盛與KKR，組建一個旨在調動超過5000億美元用於AI基礎設施的聯盟。黃仁勳表示，輝達將為其中最多25%的金額（約1250億美元）提供背書。據報導，高盛正在與更多投資者洽談加入事宜。這一結構與AMD和英特爾等競爭對手形成鮮明對比——後者仍依賴傳統處理器銷售，而非為自身需求提供承銷。

軟體路線並行推進

在資本湧入混凝土與渦輪機的同時，輝達持續推進其軟體野心。路透社本週報導，該公司正在開發Nemotron 4，這是一個全新的開源AI模型家族，最大版本預計將超過一兆參數，並可能鎖定晚秋發布。該公司還推出了Nemotron 3.5 Lightning，專為程式碼審查、工具使用和監控安全警報等任務而設計。

合作管道同樣活躍。IBM與Together AI宣布達成一項為期多年、價值2.4億美元的協議，將在IBM Cloud上使用輝達HGX B300系統和Spectrum-X網路技術構建大型AI叢集，初期部署約2,000顆輝達Blackwell 300晶片。輝達還完成了對SchedMD的收購——該公司是開源工作負載管理系統Slurm的開發商，Slurm廣泛應用於高效能運算中心。輝達承諾將該軟體維持開源且保持廠商中立。

股價對這一系列動作的反應是審慎而非狂熱。上週五收盤時股價報194.74歐元，當日下跌0.4%，但30日累計漲幅為5.1%，年初至今回報率為22%。該股較5月觸及的52週高點202.50歐元低3.8%，較年內低點139.78歐元高出39%。

懷疑論者自有其論據。投資人Steve Eisman警告，整個AI熱潮僅依賴兩大客戶——OpenAI和Anthropic，兩者合計佔微軟、亞馬遜、Alphabet和甲骨文AI相關營收的約70%。Michael Burry已公開站出來做空輝達及半導體類股。高盛估計尚未啟動的超大規模租賃承諾約為一兆美元。輝達內部人士在90天內合計賣出7.672億美元的股票，這一數字也不容忽視。

市場將於8月26日輝達公布季度財報時作出下一次裁決。分析師預期營收約919億美元，而管理層給出的指引中值為910億美元。美國銀行預測營收介於940億至950億美元之間，並預期下一季展望將上調至1070億至1080億美元。

越來越清晰的是，輝達已跨越了一個門檻。它不再只是銷售晶片；它為讓這些晶片發揮作用的發電廠、資料中心和信貸結構提供融資。這究竟是讓該公司成為AI經濟中更具韌性的參與者，還是只是一個風險敞口更大的參與者，將由接下來的幾個季度來回答。輝達市值約為4.687兆歐元，股價交易在歷史高點附近——市場正以平靜而非警覺的態度看待其財務架構的重組。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。