輝達超越超微，AI晶片需求帶動營收激增106%

輝達公布會計年度第二季營收達962億美元，年增106%，在AI晶片競賽中確立對超微（AMD）的領先優勢。

「需求遠高於70%，」執行長黃仁勳表示，此說法呼應了財務長柯蕾絲（Colette Kress）所設定的2028會計年度約70%的成長預測。

超微第二季營收達115億美元，年增50%，其中資料中心銷售額成長超過一倍。輝達的資料中心部門營收達890億美元，年增117%，約占總營收的92%。

輝達的預期本益比為23.5倍，相較於超微的64.2倍；輝達的股東權益報酬率（ROE）達99.7%，而超微僅為14.9%。輝達預期第三季營收將達1,080億美元，超微則預估為130億美元。

兩家公司股價表現的分歧始於7月初，當時輝達——全球市值最高的公司——開始在股價圖表上超越超微。此差距不僅反映營收規模的差異，更凸顯輝達在軟體、定價能力及客戶鎖定效應上所具有的結構性優勢。

輝達的CUDA軟體生態系統歷經十多年的精煉，其所創造的轉換成本是超微的ROCm平台至今仍無法匹敵的。微軟、亞馬遜和谷歌等雲端供應商持續大規模部署輝達的GPU，Meta更將其2026年資本支出區間收窄至1,300至1,450億美元，其中大部分將投入採用輝達晶片的AI基礎設施。

輝達的Vera Rubin平台已全面投產，系統銷售已排至年中並售罄，訂單積壓已延伸至2028會計年度。該公司的毛利率在GAAP與非GAAP基礎上均維持在75%，高於一年前的約72.5%，顯示其在供應受限的市場中持續擁有強大的定價能力。

超微在EPYC伺服器處理器與Instinct加速器上持續取得進展，Helios平台也已開始初期量產。該公司預估第三季非GAAP毛利率為56%，反映毛利率持續擴張的趨勢。然而，超微14.9%的股東權益報酬率遠遜於輝達的99.7%，而其64.2倍的預期本益比意味著投資人正為一家仍在爭奪市占率的公司支付高額溢價。

競爭威脅不僅來自超微。谷歌在TPU計畫上投入巨資，亞馬遜持續開發Trainium與Inferentia晶片，微軟據報也已開始研發客製化AI加速器。這些舉措反映超大規模雲端業者希望降低對輝達的依賴，但CUDA生態系統的網路效應迄今仍使多數企業工作負載留在輝達的硬體上。

輝達的財測並未包含任何中國相關的銷售，意味著該地區的潛在銷售可能帶來額外的上行動能。該公司Zacks評級為第2級（買進），相較於超微的第3級（持有），反映出兩者投資價值的相對強弱。

對投資人而言，在輝達（NVDA）與超微（AMD）之間的選擇，歸根究柢在於想要選擇已驗證的領導者還是挑戰者。輝達結合106%的營收成長、75%的毛利率與23.5倍的預期本益比，以合理估值提供成長機會。超微50%的成長與改善中的毛利率雖值得肯定，但64.2倍的本益比已將公司尚未證實的成功水準計入價格之中。投資人將密切關注輝達預計於11月公布的第三季財報，以檢驗1,080億美元的財測能否兌現。

本文僅供參考，不構成投資建議。