輝達營收成長85% 股價放緩掩蓋AI需求

輝達第一季營收成長85%達820億美元，但該股前瞻本益成長比僅0.605，顯示市場正錯誤定價放緩情勢。

BMO資本分析師以「優於大盤」評級首次覆蓋該股，目標價340美元，並指出需求依然強勁，輝達未來12個月以上的產能已大致售罄。

2027財年第二季財測為910億美元（上下浮動2%），隱含11%的季增幅度，其中中國資料中心運算完全排除在外。非通用會計準則每股盈餘為1.87美元，優於市場預期的1.77美元。毛利率擴大至75%，單季自由現金流達490億美元，資產負債表負債權益比僅0.073。華爾街預期第二季營收介於930億至950億美元之間，高於公司自身的財測中值。

週五股價下跌0.98%至215.17美元。該股2.22的貝他值及1190億美元的供應承諾構成標題風險，但即便在最悲觀情境下，股價仍可達233.42美元，即8.2%的漲幅。下一個觀察重點為2026年8月26日發布的2027財年第二季財報，屆時管理層將更新Blackwell及Vera Rubin的量產進度。

標題所述的放緩源於三項因素：中國資料中心運算已排除在財測之外、供應受限限制了近期營收認列，以及Blackwell至Rubin的產品過渡造成暫時性缺口。輝達正準備在今年底前向中國市場小批量出貨新款LPU版本，此舉可在不違反美國出口限制的前提下，恢復部分中國營收。

第一季資料中心營收達750億美元，年增93%。AWS計劃自今年起新增超過一百萬顆Blackwell及Rubin GPU，管理層亦表達對2025至2027年間Blackwell與Rubin累計營收達一兆美元的信心。據管理層表示，AI基礎設施支出可望在2030年前達到每年3至4兆美元的規模。

估值與同業比較

輝達目前交易於前瞻本益比約25倍，低於博通的一般倍數，儘管輝達是領先的AI平台而非客製化晶片供應商。超微的MI系列加速器缺乏輝達CUDA軟體護城河，其成長率亦遠遜於輝達85.2%的營收成長。

RBC資本分析師Srini Pajjuri維持「優於大盤」評級及300美元目標價，理由是生成式AI轉折點帶來的強勁需求、頂級的供應取得能力，以及Rubin平台初期量產之平均售價溢價達50%以上。該機構亦指出下半年約100億美元的增量獨立CPU商機。

24/7 Wall St.的目標價270.26美元隱含25.27%上漲空間，而樂觀情境指向312.35美元，約44.78%漲幅。管理層已承諾將約50%的自由現金流返還股東，包括800億美元的庫藏股授權，加上先前計畫剩餘的390億美元。

8月26日的財報將決定市場的放緩觀感是否成立。若第二季業績與財測確認需求軌跡，該股目前估值相對85%的營收成長率而言可能顯得保守。投資人亦將密切關注中國政策變化及超大規模雲端業者資本支出計畫的更新，這兩者仍是影響該股最大的兩項變數。

本文僅供參考，不構成投資建議。