輝達連續15季擊敗預期，AI資本支出疑慮揮之不去

輝達（Nvidia）會計年度第二季營收達到962億美元，年增106%，在AI晶片需求持續旺盛的推動下，連續第15季超越華爾街預期。

摩根大通（JPMorgan Chase）策略師表示，這項技術的普及速度比以往任何科技都更快觸及消費者，並主張AI的進展已超越電腦、網際網路和智慧型手機的早期發展軌跡。

管理層預測本季營收將達1080億美元，並預計2028會計年度成長70%，相較之下，ChatGPT問世前、2023會計年度同季的營收僅為67億美元。經調整後獲利成長120%，高於分析師預期的108%，而營收也超越市場共識的87%成長率。

由於投資人正在權衡AI資本支出的可持續性，該股目前仍以23.4倍的前瞻本益比交易，較五年平均值低約45%，也是2023年AI熱潮開始以來的最低水平。股價在8月28日下跌4.6%，市值蒸發近2500億美元，前一天才因財報表現而大漲8.7%。

建立在資本支出疑慮上的估值折價

看空人士指出循環融資的問題——輝達已投資數十億美元於OpenAI、CoreWeave和SpaceX，而這些公司又回頭購買輝達的晶片。他們也主張超大規模資料中心業者將輝達晶片的折舊年限拉得太長，達四至六年，相較於投資人麥可·貝瑞（Michael Burry）估算的兩到三年使用壽命，這將膨脹帳面獲利。

看多人士則反駁，CoreWeave最近簽署了一項合約，租用輝達於2020年推出的A100 GPU直到2029年——這意味著實際使用壽命接近九年。根據摩根大通的數據，美國約有四分之一企業已部署AI。

前瞻本益成長比（PEG）為0.48，低於1.0（一般被視為低估的門檻），反映出市場預期未來三年年獲利成長率約為50%。在69位分析師中，12個月目標價中位數為318美元，意味著相較於217美元的收盤價有約46%的上漲空間。

歷史顯示財報後股價動能偏弱

輝達已連續15季超越市場獲利共識，但在過去八次財報發布後的一個月內，股價平均下跌4%。該股三個月來上漲約1.5%，年初至今上漲17%，但每次反彈都伴隨獲利了結賣壓。

根據Bespoke Investment Group的數據，該股三個月來的股價與費城半導體指數的相關性為0.03，是該指數成分股中最低。這個接近零的讀數意味著輝達的表現取決於公司自身的因素——超大規模資料中心支出、利潤率以及對資料中心建置的信心——而非驅動英特爾（Intel）、台積電（TSMC）和美光（Micron）的晶片周期；後三者的相關性均超過0.80。

近期支撐位於208至210美元之間，若出現更深的回檔，200日均線約在196美元附近。若能持續站上228美元，將重新開啟挑戰約236美元歷史高點的測試。

只要輝達維持營收成長和利潤率，同時客戶能從AI基礎設施中獲得合理報酬，目前的估值就仍然合理。投資人將密切關注11月公布的第三季財報，以尋找資料中心需求和利潤率能否維持的證據。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。