諾和諾德力圖重返減肥藥賽道 股價自低點反彈35%

諾和諾德股價自3月低點已攀升35%，其Wegovy口服藥在對抗禮來Foundayo的競爭中仍保持領先。

「今天的諾和諾德與一年前已截然不同，」丹麥資產管理公司Formuepleje（同時也是諾和諾德股東）的首席投資組合經理Morten Gregersen表示。「他們現在更以消費者為導向，而且變得更加積極進取。」

近期IQVIA處方數據顯示，口服Wegovy的需求仍比分析師最初預期更為強勁，且遠高於禮來的Foundayo，不過巴克萊指出，這些數據因排除部分銷售通路，實際上低估了Foundayo的整體需求。

兩家公司正在減肥藥市場爭奪主導地位，分析師預估到本十年結束前，光是美國市場規模就將超過1000億美元。兩家公司都將於8月5日公布第二季業績。

8月5日考驗復甦態勢

分析師與股東將在8月5日公布的第二季業績中，尋找諾和諾德復甦態勢能否持續、以及能否在長期與禮來並駕齊驅的線索。這家美國藥廠將於同一天公布財報，分析師普遍預期其旗下暢銷減重與糖尿病注射藥物Mounjaro與Zepbound將交出強勁銷售成績。

諾和諾德在2025年全年處於守勢，因美國定價壓力升溫與競爭加劇，導致公司四度下修財測，市值蒸發數百億美元。公司更換了執行長，並啟動重組，裁減9000個職位。今年以來，公司憑藉口服Wegovy重拾動能——該藥物於1月在美國上市，已服務超過100萬名患者，首個完整季度即創造22.6億美元營收。

禮來仍主導注射劑市場

然而，口服藥尚未改變整體格局。在去年超越Wegovy注射劑之後，禮來的Zepbound在美國市場持續保有壓倒性領先，近數月每週處方量超過諾和諾德藥物的兩倍。禮來在第一季營收成長55.55%（其中Mounjaro成長125%至86.6億美元、Zepbound成長80%至41.6億美元）之後，將2026年財測上調至820億至850億美元。反觀諾和諾德，預期以固定匯率計算的調整後銷售額將衰退4%至12%。

諾和諾德拓展減重與糖尿病以外領域的能力也備受檢視，因為其一款心臟病藥物試驗於7月31日宣告失敗。公司已預先宣布，自2027年1月1日起將Wegovy掛牌價調降約50%、Ozempic調降約35%，此舉有助保障銷量，但也限制了未來現金流的上限。

一場「製造聲量」的訴訟

雙方的競爭已蔓延至法庭。上個月，諾和諾德在美國聯邦法院控告禮來，指控其以療效比較進行虛假廣告，因為該比較省略了諾和諾德更新、更高劑量的Wegovy。禮來已否認相關指控。BMO分析師Evan Seigerman表示，諾和諾德正變得更加積極，試圖「製造一些聲量」，即便這場訴訟不太可能帶來重大改變。

「過去市場的擔憂之一在於，禮來的orforglipron會出現，讓口服Wegovy的處境更加艱難，」巴克萊分析師James Gordon表示，他使用了Foundayo的學名。「但到目前為止……orforglipron似乎並未對該產品造成實質影響。」

分析師表示，諾和諾德有可能微幅上調全年展望，不過最主要的正面訊號或許是危機已不復存在。「即使沒有上調財測，公司已走出發布獲利預警的時代，這本身就足以令人感到欣慰，」Union Investment投資組合經理Markus Manns表示。8月5日的業績將揭示諾和諾德的回歸是長期的復甦，抑或在2027年學名藥競爭來臨前的暫時喘息。

本文僅供參考，不構成投資建議。