蔚來股價飆漲10%至5.77美元，ES9旗艦SUV啟動交付，表現超越特斯拉與Rivian

蔚來股價週三飆漲10%，這家中國電動車製造商開始向客戶交付其旗艦ES9 SUV，終結了連續15%的月度跌勢，並將特斯拉與Rivian甩在身後。

蔚來股價在午盤交易中攀升至5.77美元，較前一交易日收盤價5.26美元上漲，此前該公司於5月27日交付了首批ES9旗艦SUV。這款車型搭載超過40項業界首創技術，並由籃球傳奇人物姚明擔任首席體驗官，為蔚來在中國高端SUV市場提供了行銷優勢。特斯拉當日上漲2%，Rivian則上漲3%。

「從利潤率的角度來看，ES9是蔚來歷史上最重要的產品發表，」蔚來執行長李斌在5月21日的第一季財報電話會議上表示。「我們已進入密集的新產品發表與交付週期。」

自4月9日以52.8萬人民幣（約合7.3萬美元）開啟預售以來，蔚來已預先生產超過6,000輛ES9，從而能夠迅速拉升交付量。此次發表緊接在第一季財報之後，該季度營收達37億美元，交付量為83,465輛，年增98%。車輛利潤率擴大至18.8%，連續第四季實現季增改善，而毛利率達到19%，去年同期則為7.6%。管理層預測第二季交付量將落在11萬至11.5萬輛之間，隱含年增率為53%至60%。

股價10%的反彈掩蓋了更深層的敘事。蔚來股價仍較52週高點8.02美元下跌28%，且該公司仍處於GAAP虧損狀態——第一季淨虧損4,810萬美元，即每股虧損0.03美元。4月交付量為29,356輛，月減17.3%，而德意志銀行警告，樂道L80的月銷量可能從約1萬輛下滑至4,000輛，與L90的曲線類似。

蔚來在價格戰中的差異化優勢

在一個價格競爭已壓垮整個行業利潤率的中國電動車市場中，蔚來的換電網路仍然是一項競爭對手無法快速複製的結構性資產。該公司擁有3,851座換電站及超過5,000座充電站，其超過86%的充電量供應給非蔚來車型——從而產生真正的網路效應。在2026年五一假期期間，蔚來完成了超過100萬次換電服務。管理層計劃到2028年每年新增1,000座換電站，目標在年底前達到4,700至4,800座站點，並將於7月和8月推出第五代換電站，以支援樂道和螢火蟲子品牌。

2026年1月宣布與寧德時代深化合作，專注於延長電池生命週期，為換電經濟效益的長期運作提供了供應鏈支撐。

投資論點

蔚來股價的估值既反映了利潤率的拐點，也反映了持續的GAAP虧損。看多論點取決於第二季的交付執行能否確認11萬輛以上的爬坡量，以及ES9能否維持52.8萬人民幣以上的定價能力。摩根士丹利和伯恩斯坦已上調評級，美國銀行則將其持股加倍。看空論點則集中在執行風險上：4月交付量的季減、中國監管機構對電動車軟體更新的調查，以及4月出口量驟降至僅44輛。

對於在電動車領域進行比較的投資者而言，分歧十分明顯。蔚來週三10%的漲幅超過了特斯拉的2%和Rivian的3%，但Rivian今年迄今仍下跌25%，且其第一季營收為13.8億美元，年增11%。蔚來98%的交付成長率和不斷擴大的利潤率使其在三者中擁有最強勁的營運動能，但GAAP盈利能力的差距——特斯拉第一季汽車毛利率為21%——顯示蔚來仍有很長的路要走。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。