Nebius股價兩週飆漲40% AI算力需求驅動

Nebius Group的AI雲端業務成長速度幾乎超越市場上所有公司，第二季營收年增454%，因超大規模雲端業者爭相搶購稀缺的算力容量。

根據市場共識預估，華爾街預期第三季營收將成長446%、第四季成長526%，分析師並預測2027年將有250%的成長。

Nebius已在2026年前啟用多座新的資料中心，積極擴張版圖，以滿足客戶自行建置AI基礎設施的需求。該公司市值已攀升至約610亿美元，股價年內漲幅超過220%，目前交易價格接近220美元。

成長伴隨代價。Nebius尚未實現獲利，在AI建設熱潮持續期間，正將資金大量投入資本支出以搶佔市佔率。該公司本週擴大可轉換債券發行規模至50亿美元，用於資助資料中心擴建，此舉一度令股價下跌10%。

算力短缺推動Nebius成長

領先雲端基礎設施領域的超大規模業者——微軟、亞馬遜和谷歌——已累積大量業務訂單，並正努力確保盡可能多的運算能力，以將這些義務轉化為營收。Nebius部分最大的客戶是那些大舉投入建置自身運算基礎設施的公司，形成一個自我強化的需求循環。

Nebius營運的是一家「新雲端」（neocloud），一種以AI為優先的雲端運算服務，有別於三大巨頭提供的通用型服務。其專注於AI工作負載的定位，使其直接受惠於自Nvidia最新加速器成為訓練大型模型預設選擇以來、持續困擾業界的GPU短缺。

該公司的擴張速度十分迅速。多座新設施已在2026年前陸續上線，Nebius並表示預期此成長速度在短期內將持續。到明年年底，該業務將與2025年底的規模相比出現巨大轉變。

追逐市佔率的代價

Nebius正投入其所能獲取的所有資金。該公司本週完成擴大規模的50亿美元可轉換高級債券發行——從最初宣布的45亿美元上調——用於資助資料中心建設、投資其全端AI雲端平台，以及採購包括圖形處理單元在內的關鍵零組件。

此次發行包括30亿美元、票面利率0.50%、2030年到期的可轉換債券，以及20亿美元、票面利率4.50%、2034年到期的債券。Nebius預期淨募資約49.4亿美元，若買家全面行使額外購買債券的選擇權，金額可能增至約56.8亿美元。2030年債券的初始轉換價約為每股313.46美元，較8月19日收盤價223.90美元溢價40%；2034年債券轉換價約為324.65美元，溢價45%。

此外，Nebius同意將2029年到期的2%可轉換債券4亿美元，以及2031年到期的3%債券4亿美元，交換為約1,580萬股A類股，此舉可能因持有人出售而對股價構成壓力。

龐大的支出使Nebius持續處於虧損狀態，毛利率為18.81%。這不應令投資人感到意外——該公司希望在能力範圍內搶佔市佔率。但最終它必須將重心從營收成長轉向實現獲利，考量到營運資料中心的資本密集度，此一轉型可能相當艱鉅。

鑒於AI建設熱潮毫無放緩跡象，投資人可能還需數年才會開始要求Nebius證明其資料中心能實現獲利營運。股價在可轉換債券消息公布後一度下跌約10%，隨後回升，目前仍遠低於52週高點299.86美元。投資人面臨的問題是：成長是否足以支撐當前估值——以及Nebius能否在建設熱潮成熟之前，將其算力優勢轉化為持久的獲利能力。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。