Nebius 股價挫跌10% AI雲端信用違約互換成本飆升

AI雲端供應商正夾在創紀錄的債務成本與可能成為競爭對手的大客戶之間。

信用違約互換（CDS）成本上升正對AI雲端供應商構成壓力，Nebius 於7月29日下跌10%，而 CoreWeave 的五年期CDS利差目前已隱含50%的違約機率。

「我們收到大量以遠高於我們所支付價格的溢價來提供算力的報價，」Meta Platforms 執行長馬克·祖克柏在公司第二季法說會上表示，此舉意在反駁市場擔憂 Meta 的新雲端服務將蠶食 Nebius 和 CoreWeave 的需求。

根據《金融時報》報導，投資人現在每年需支付21.5萬美元，才能為主要AI公司的1,000萬美元債務投保，這較今年稍早大幅上升。超大規模雲端業者在2026年發行了1,820億美元債券以資助AI資料中心，年增幅達1,300%。惠譽（Fitch）於7月28日警告，與AI相關的市場修正正成為一項重大的全球信用風險。

Nebius 預定於8月12日公布第二季財報，屆時可望釐清營收成長與現金消耗狀況。該公司於7月17日以400億美元的承諾營收為擔保，籌集了7.75億美元的擔保債務，但借貸成本上升可能壓縮該資本部署的利潤空間。

Meta Compute 撼動新雲端（Neocloud）交易

此波拋售始於7月初，當時 Meta 宣布推出商用雲端服務 Meta Compute，引發 CoreWeave 股價暴跌35%，市場憂心這家最大客戶將直接進軍GPU租賃市場競爭。Nebius 過去一個月下跌43%，CoreWeave 則下跌36%。兩檔股票在2026年稍早均曾大幅飆升——Nebius 上半年漲幅超過200%，CoreWeave 上漲39%——但7月的回檔使 Nebius 年初至今漲幅縮減至約125%，CoreWeave 截至7月30日僅剩3%。

祖克柏表示，Meta 仍承諾吸收所有可用的運算容量，因為它可以溢價轉售多餘的算力。但這番安撫言論並未完全恢復市場信心。Rosenblatt Securities 分析師 John McPeake 維持對 CoreWeave 的華爾街最高目標價250美元，主張 Meta 的合約在法律上禁止轉售 CoreWeave 的GPU容量。該股目前報71.88美元，而市場共識目標價為138.03美元，隱含約92%的上漲空間。

信用市場為違約風險定價

更深層的問題在於融資。CoreWeave 2026年第一季營收為20.78億美元，年增111.7%，但淨虧損擴大至7.4億美元，利息費用翻倍至5.36億美元，自由現金流為負47.11億美元。總負債達508.14億美元。該公司持有994億美元的營收積壓訂單，其中以2026年3月簽署的210億美元 Meta 承諾及約224億美元的 OpenAI 承諾為核心支柱。

Nebius 於7月17日以客戶合約（包括400億美元承諾營收）為擔保籌集了7.75億美元擔保債務。此前數日，Nvidia 披露持有該公司9.3%股權後，股價一度飆升18.8%。但信用市場的壓力已蓋過這波動能。華爾街預期 Nebius 2026年營收成長540%、2027年成長238%，而 CoreWeave 預計今年成長146%、明年成長99%。

信用緊張的影響範圍並不限於這兩家公司。持有34億美元 Nvidia AI 雲端合約的 IREN 過去一年上漲104%，但近期亦出現回檔。Applied Digital 報27.19美元，年增143%，但過去一個月下跌35.23%。該產業的融資模式——大量舉債押注未來營收預期——正受到考驗，因為債券投資人要求更高的溢價以反映感知到的違約風險。

Nebius 股價報187.77美元，共識目標價為258.13美元，過去一個月下跌27.69%。8月12日的財報將顯示營收成長能否跟上債務負擔的速度。若信用條件進一步收緊，AI基礎設施建設的資本成本可能在整個產業上升，進而壓縮利潤率與大規模資本部署的回報。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。