Nebius 坐擁 93 億美元現金，為 250 億美元 AI 基礎設施擴建提供資金

Nebius 已累積 93 億美元現金，用於資助一項 250 億美元的 AI 基礎設施擴建，因運算容量需求持續超過供給。

Nebius Group 將其 2026 年資本支出目標上調至最高 250 億美元，背後有 93 億美元現金儲備支撐，並獲得 Microsoft 與 Meta 多年期承諾，兩者至 2031 年的合約總額超過 460 億美元。

「需求持續超過供給，可用容量已經提前售罄，」Nebius 管理層在第一季財報電話會議中表示，並指出 2027 年的客戶承諾已到位。

該公司第一季末持有 93 億美元現金及約當現金，受惠於 43 億美元的可轉換債券發行，以及 Nvidia 提供的 20 億美元股權投資。該季營運現金流達 23 億美元，部分來自客戶的預付款項。Nebius 現在目標在 2026 年底前達到 70 億至 90 億美元的年化經常性收入。

以企業價值對 ARR 約 8.5 倍、以及 2027 年企業價值對營收 6.2 倍計算，Nebius 的交易估值高於整體軟體產業的預期營收 4.5 倍——但這一溢價反映的是供給受限的市場格局，該公司在產能尚未上線前就已將容量銷售一空。

現金儲備助攻產能競賽

Nebius 擁有 93 億美元的現金部位，為其有機擴張與潛在收購提供了財務靈活性。該公司正動用多種融資來源，包括以其與 Meta Platforms 和 Microsoft 的合約為擔保的資產支持融資、公司層級債務，以及一項市價股權發行計畫。2026 年資本支出指引從先前的 160 億至 200 億美元區間，上調至 200 億至 250 億美元，直接對應於客戶需求的能見度。

這次擴建並非投機行為。管理層表示，產能部署與現有承諾掛鉤，大部分可用的運算資源已提前售罄。該公司的 Eigen AI 平台與 Token Factory 整合，以及 Nvidia 所展示的 Revolut 生產工作負載等企業部署案例，標誌著其正從純基礎設施供應商轉型為全端 AI 平台。

競爭對手奮力追趕

Nebius 並非唯一積極投入支出的業者。CoreWeave 在第一季末持有超過 33 億美元的現金及有價證券，年初至今已獲得超過 200 億美元的債務與股權融資。該公司計劃在 2026 年投入 310 億至 350 億美元的資本支出，同樣有 Nvidia 20 億美元股權投資的支持。最大的超大規模雲端業者 Microsoft 截至 3 月 31 日持有 783 億美元現金及短期投資，並計劃在 2026 日曆年度投入約 1900 億美元的資本支出，其中約 250 億美元歸因於組件價格壓力。

這些投資規模顯示出 AI 基礎設施軍備競賽的激烈程度。對 Nebius 而言，關鍵差異化優勢在於資本效率：其 200 億至 250 億美元的資本支出計畫，目標在年底前達到 70 億至 90 億美元的 ARR，意味著約 3 倍的資本對營收轉換比率。CoreWeave 的 310 億至 350 億美元資本支出則暗示類似或更高的比率，惟該公司尚未公布可比的 ARR 目標。

投資視角

Nebius 股價在過去一個月上漲 40.6%，將預期本益比推升至 10.6 倍，是網路軟體與服務產業平均 4.5 倍的兩倍以上。如果該公司達成 70 億至 90 億美元的 ARR 目標，這一溢價是合理的——以當前水準計算，這將相當於約 8.5 倍的 EV/ARR。但執行風險不可忽視：若未能達成這些雄心勃勃的目標，可能引發估值倍數壓縮。Zacks 共識預期對 2026 年獲利的預測在過去 60 天內持續上調，反映出市場對該公司發展軌跡的信心正在增強。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。