天然氣持穩於每百萬英熱單位2.65美元附近，創紀錄產量抑制漲勢

美國天然氣期貨週二在區間交易中微幅走高，夏季高溫帶動的電力需求與美國本土48州創紀錄的產量相互拉鋸，而庫存水準較五年季節性常態高出6.7%。

根據美國能源資訊管理局（EIA）的數據，最新一週庫存報告顯示注入量為360億立方英呎，使總庫存攀升至3,153億立方英呎，並將相較五年平均值的盈餘擴大至198億立方英呎。

美國本土48州的乾天然氣產量在8月平均達每日1,113億立方英呎，接近歷史紀錄水準，而主要液化天然氣出口碼頭的淨輸送量因季節性維護而下滑至每日171億立方英呎。近月Henry Hub合約交易價約為每百萬英熱單位2.65美元，在週五下跌2.07%後，過去七個交易日累計下跌4.3%。

由於庫存預計在10月前觸及近3,985億立方英呎的十年高點，基金偏好趁價格反彈時建立空頭部位。此外，當Energy Transfer旗下每日輸氣量15億立方英呎的Hugh Brinson管線於9月1日全面投運時，市場將面臨新的供應考驗。

創紀錄產量對上降溫需求

即便美國南部與西部持續的高溫支撐了電力公用事業穩健的天然氣消耗量，供應面仍對價格形成牢固的壓制。二疊紀盆地（Permian Basin）的伴生氣產量以及Haynesville頁岩的持續生產，使乾天然氣流量維持在接近歷史紀錄的水準，而無受限的管線外送量使得供應面幾乎沒有意外驚喜的空間。發電負載雖具季節性強勁，卻不足以消化目前的產量，使高溫相關的漲勢難以獲得動能。

需求面在夏季降溫季節開始消退之際也難以提供太多紓解。空調用電尖峰負載通常在8月底前逐步回落，而隨著秋季平季（shoulder season）來臨，公用事業缺乏積極消耗庫存的誘因。這使得市場只能仰賴極端天氣或供應中斷來打破目前的區間。

庫存盈餘抑制漲勢

結構性盈餘強化了市場進入夏末注氣期間供應充足的預期。液化天然氣進料氣流量減少，使額外市場量被鎖在區域樞紐內，推升區域性庫存累積，並使工作天然氣庫存穩穩高於季節性常態。機構資金流向反映出市場對季末庫存容納能力限制的日益謹慎，基金偏好空頭部位及逢價格反彈進行技術性拋售。

技術面方面，近月合約的MACD讀數為0.021，屬中性訊號；相對強弱指標（RSI）報38.3，同樣處於中性區間。Williams %R報78.8，顯示賣出訊號，意味著即便價格維持在近期區間內，上行動能仍然有限。

展望未來，市場參與者將關注墨西哥灣沿岸可能擾亂液化天然氣營運的熱帶風暴活動、季節性管線維護時程，以及上游生產商是否出現任何旨在秋季平季前重新平衡市場的減產跡象。創紀錄的產量、不斷擴大的庫存盈餘與新增管線產能的組合，顯示市場在進入冬季取暖季節前仍處於結構性供應過剩狀態，下一個具意義的考驗將是Hugh Brinson管線開始將二疊紀的天然氣直接輸送至Henry Hub之際。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。