那斯達克7月下跌3.2% AI反彈靠空頭回補支撐

那斯達克綜合指數7月下跌3.2%，為3月以來最差單月表現，通膨疑慮與AI支出疑慮壓過高盛所稱的空頭回補反彈。

「上週的買盤更多是毛額平倉，而非建立新的多頭部位，」高盛衍生品策略師布萊恩·加勒特表示。「衍生品市場中空頭回補與新增買盤的比例約為二比一。」

標普500指數7月微跌0.1%，道瓊指數上漲0.3%，但這掩蓋了一場更深的輪動：等權重標普500指數上漲1.3%，11個類股中有7個上漲，資訊科技、工業、原物料與公用事業表現落後。那斯達克100指數7月跌幅超過7%，為2025年3月以來最大單月跌幅；費城半導體指數下跌21%，為2008年以來最差單月表現。全球槓桿ETF資產自6月以來已縮水約6,000億美元，或28%，淨曝險部位減少約1,700億美元。

上週五的交易日帶來部分喘息——標普500指數上漲0.7%，亞馬遜因強勁的雲端業績飆漲15.3%，蘋果則因供應限制下跌約7%。反彈能否延續取決於本週公布的7月非農就業報告（預估值為新增8.3萬個就業機會，失業率4.3%）以及10年期美債殖利率的走向——該殖利率一度觸及1.5年高點4.75%。

通膨重回市場主導風險

Ritholtz Wealth Management首席市場策略師凱莉·考克斯表示，投資人應為更多波動做好準備，因為通膨已重新成為驅動股市的主導力量。6月CPI與PCE數據有所降溫，但7月油價反彈可能逆轉這項進展。「通膨目前是股票投資組合最大的風險，而增長動能在年底前缺乏韌性，」考克斯表示。

AI建設本身也在增加成本壓力。GQG Partners投資組合經理布萊恩·克斯曼表示，資料中心與AI基礎設施正消耗越來越多的記憶體晶片及其他投入，企業可能將這些成本轉嫁給客戶。「通膨很大程度上是由情緒驅動的，」克斯曼表示。「它持續的時間越長，自我強化的程度就越高。」對於對利率敏感的晶片股而言，其盈餘遠在未來，較高的折現率會大幅壓縮這些現金流的現值。

科技財報分化AI交易

上週的科技巨頭財報揭露了AI交易內部日益擴大的分歧。蘋果單日市值蒸發約500億美元，Meta下跌近8%，而亞馬遜與微軟均飆漲超過15%——微軟的漲幅創下單日市值增加約5,500億美元的紀錄。這種分歧反映的是哪些公司能展示AI支出的現金流，相較於那些增長依賴硬體需求的企業。

Infrastructure Capital Advisors執行長兼首席投資官傑伊·哈特菲爾德將此次輪動歸因於地緣政治陰影。「戰爭威脅迫近，市場只能輪動，」他表示。他警告避險基金的去槓桿化可能尚未結束，賣壓將持續存在。

加勒特正在布局緩慢震盪上行的行情——買入下行波動率與三個月標普500指數上行期權——他假設系統性去槓桿週期已接近尾聲。但他指出標普500指數的關鍵支撐位在7,445點與7,215點，並表示非農就業數據與利率走向將決定上週五的反彈究竟是真實需求還是單純的部位清理。

本文僅供參考，不構成投資建議。