馬斯克點名記憶體為AI瓶頸 推升美光240%漲勢

馬斯克向公開股東表示，記憶體（而非電力或GPU）現在限制了他AI運算建設的擴張——這句五個字的評論，為已在2026年全數售罄的記憶體市場，向美光科技傳遞了迄今最明確的需求訊號。

在8月4日舉行的SpaceX（那斯達克代碼：SPCX）2026年第二季財報電話會議上，馬斯克回答了一個關於運算擴張速度的問題，他說了一句記憶體投資人自此廣為流傳的話：「目前的主要限制因素是記憶體。」此言直接指向美光（那斯達克代碼：MU），該公司是唯一的美國高頻寬記憶體製造商，也是與三星和SK海力士並列的全球三大HBM供應商之一。

「記憶體產量每年約增加20%。現在，對於任何大型成熟產業來說，這本來已經是極其快速且令人驚嘆的速度。但請捫心自問，需求是否也以每年20%的速度成長？不，需求正以每年200%的速度成長，甚至可能更高，」馬斯克在電話會議上表示。「因此，如果需求成長遠快於供應，那麼經濟學101會告訴你價格會上漲，而不是下跌。」上述20%和200%的數字是他個人的表述，並非經獨立驗證的行業數據。

讓這番記憶體言論更具分量的是，馬斯克同時輕描淡寫了其他方面。他表示SpaceX「初步目標是在明年底前讓200億瓦的電力與冷卻容量上線」，同時承認他預期「實際數字會接近150億瓦」。關於向NVIDIA（那斯達克代碼：NVDA）取得GPU，他補充說：「據我們對NVIDIA內部的了解，明年我們將獲得他們GPU的很小一部分。」電力被列為過剩資源，記憶體則被點名為瓶頸。

兩週前特斯拉的同款言論

馬斯克在7月23日左右的特斯拉（那斯達克代碼：TSLA）2026年第二季財報電話會議上發表了同樣的觀點，兩度點名感謝美光以「合理條件」為特斯拉提供「可觀的」記憶體配額，並稱當前記憶體定價是「我見過的任何事物中漲幅最大的一次」。當日美光股價盤中上漲3.1%，而特斯拉股價因業績未達預期下跌14.3%。

這兩次電話會議背後的供需數據相當嚴峻。全球預計在四年內新增近1,000億瓦的AI資料中心容量，而未來兩年新增DRAM供應產能僅約150億瓦。DRAM合約價格在已大幅上漲的基礎上，預計將於2026年初再漲90%至95%。三大HBM生產商據報2026年產能已全數售罄，實質性的新增供應預計要到2028年或更晚才會出現。每顆GPU的HBM含量從NVIDIA的H100世代到Blackwell Ultra已成長約3.6倍，而前沿AI模型的上下文視窗在三年內擴大了約230倍。傳統DRAM合約價格在2025年第三季按年飆升約171.8%。

看空論點值得重視

美光股價在8月14日收於971.66美元，自2025年底的285.23美元以來年初至今上漲240.65%，較一年前的125.09美元上漲676.79%。該股目前的交易價格約為前瞻本益比的6倍。執行長桑傑·梅赫羅特拉告訴投資人，美光預期供應緊張的局面將持續到2027年日曆年之後，其依據是在2026財年第三季8-K文件中披露的策略性客戶協議，該協議鎖定了至2028年累計1,000億美元的底價營收。

交易的另一面是，記憶體市場每一次繁榮都以崩盤告終。Motley Fool於8月9日發布的分析引述TrendForce的預測，2026年第三季DRAM合約價格漲幅僅為13%至18%，NAND為10%至15%，較前季超過60%和超過80%的季增幅度大幅放緩。華爾街對美光2027財年每股盈餘的預估據報已趨於持平，最新一個月僅上調1.2%，而三個月前曾有更大漲幅，顯示盈餘上行動能可能正在降溫。

馬斯克這五個字描述的究竟是記憶體經濟學的持久改寫，還是週期高峰的瞬間快照，將體現在DRAM合約價格、HBM配額合約，以及美光1,000億美元底價訂單能否撐到2028年。對投資人而言，問題在於：這檔在一年內上漲超過六倍、目前為前瞻本益比6倍的股票，是否已經反映了馬斯克剛剛確認的短缺——抑或TrendForce預測的第三季放緩標誌著週期轉折的開始。美光股價盤前交易接近1,006美元，市值超過一兆美元，若價格成長放緩且毛利率受壓縮，幾乎沒有犯錯空間。

本文僅供參考，不構成投資建議。