摩根士丹利看好記憶體產業，認為還有60%上漲空間

摩根士丹利的Shawn Kim對記憶體股轉為看多，表示該產業最劇烈的修正已接近尾聲，估值提供了具吸引力的戰術性進場點。

「此次回檔不過是AI超級週期中的一個小波瀾，」負責摩根士丹利韓國科技股的Kim在8月初的一份報告中表示。他先前被視為韓國市場的空頭聲音。

摩根士丹利維持三星電子和SK海力士的目標價，兩者均隱含較當前水準超過60%的上漲空間。該行將SK海力士2026年每股盈餘預估上調13%，反映第二季資產處分收益，同時因消費性電子產品疲弱，將三星2026年每股盈餘預估下調10%。記憶體股目前交易價格約為未來12個月盈餘的三倍，長期成長溢價並未充分反應在股價中。

該報告將近期拋售定調為AI超級週期中的暫時性插曲，兩家公司2027年盈餘預期可成長25%至50%。Kim表示，市場焦點正從價格週期轉向資本回報，庫藏股、自由現金流與長期供貨協議將驅動下一波股價上漲。

摩根士丹利的產業調查顯示，第三季DRAM合約價格在初盤交易中季增約15%，低於先前20%的預估，而NAND價格則上漲約20%。隨著第四季增量定價趨勢放緩，客戶搶先鎖定低成本庫存的急迫性已有所緩解。

Kim指出，在這輪AI建設週期中，DRAM價格一度年增700%，約為歷史價格高峰的七倍，且該週期持續時間異常長。DRAM已成為AI基礎設施建設中的關鍵瓶頸。

在供給端方面，預期更多產能將從消費性產品轉向企業級SSD，以配合AI伺服器需求的持續成長，並有助於消化新增供給。摩根士丹利預期記憶體產業將於2026年第四季步入週期後段，屆時股價上漲的驅動力將從價格驅動的營運槓桿，轉向資本回報、長期供貨協議的盈餘穩定性，以及可持續的自由現金流。

市場已反應未來12個月每股盈餘成長放緩的預期，但投資人對於2028年什麼因素將推升每股盈餘缺乏信心，Kim指出。此一分歧正是他所看到估值修復空間背後的核心邏輯。

一位知名空頭聲音的翻多，可能吸引機構資金湧入韓國記憶體股並提振KOSPI市場情緒，兩檔股票超過60%的隱含上漲空間提供了新的進場點。隨著產業步入週期後段，投資人將關注第四季合約定價及資本回報的相關公告。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。