Moderna股價飆漲127% 癌症疫苗重塑生技業前景

Moderna股價近幾週上漲約127%，過去12個月內漲幅接近六倍，此前該生技公司與默克（Merck）公布個人化mRNA癌症疫苗在黑色素瘤治療中的第三期臨床數據表現正面。

Moderna與默克於8月19日發布的公告顯示，INTerpath-001試驗取得正面的頂線結果。該試驗測試了Intismeran Autogene與默克Keytruda聯合用於第IIB至IV期黑色素瘤患者的療效。這項讀數標誌著mRNA癌症疫苗首次在第三期試驗中取得成功。

消息公布後，股價最初一度飆漲高達175%，隨後回落至140至145美元區間。Moderna目前市值接近600億美元，而2026年營收預估為21億美元，今年每股虧損預測為8.55美元。該股52週波動區間介於22.28美元至176.66美元之間，與疫情高峰期——當時公司被定位為COVID-19疫苗純粹概念股——相比出現劇烈波動。

這項試驗結果顯示，Moderna的mRNA平台可將觸角從傳染病延伸至腫瘤學領域，而癌症市場的可治療患者群體規模遠為龐大。然而，距離商業化仍需數年時間，且當前估值已將大量未來潛力計入價格，問題在於這波漲勢是否已超前於科學進展。

Intismeran Autogene是一種個人化新生抗原療法，利用mRNA編碼腫瘤特異性突變，訓練免疫系統識別並攻擊癌細胞。這種方法不同於標準的檢查點抑制劑療法——後者是移除免疫系統的煞車，而非主動引導其針對腫瘤抗原。與Keytruda的聯合方案旨在同時激活並釋放免疫反應。

合作結構對兩家公司都至關重要。默克提供Keytruda——其年銷售額約達300億美元的暢銷PD-1抑制劑——而Moderna則貢獻其mRNA製造平台。成功的聯合方案可延長Keytruda的產品生命週期，並為Moderna在腫瘤學領域建立據點，這是其COVID-19疫苗業務從未提供的契機。這項合作也使Moderna與BioNTech形成對壘，後者正與合作夥伴基因泰克（Genentech）推進自家的mRNA癌症疫苗計畫。

600億美元估值對比數年商業化時間

市場的反應反映了實質的科學進展，但數字需要仔細檢視。Moderna 600億美元市值對比2026年預估21億美元營收，意味著投資者正在為仍需數年才能商業化的腫瘤學上升空間買單。公司今年預測每股虧損8.55美元，顯示同時推進多項晚期試驗所固有的現金消耗。

放空者可能助推了這波漲勢。最初175%的飆升隨後回落至當前約138美元的水平，顯示部分漲幅由強制回補而非基本面的重新定位所驅動。隨著市場重新校準對監管時程及最終定價的預期，進一步降溫可能發生。

前進之路涉及監管送件、製造規模擴大以及拓展至更多癌症類型。Moderna與默克需要證明，黑色素瘤的結果能在個人化疫苗方法適用的其他適應症中獲得複製。對投資者而言，關鍵問題在於當前估值是否已反映這些里程碑，抑或市場正在計入最佳情境。

Moderna股價目前交易於約138美元，已將大量腫瘤學上升空間計入價格。默克股價約148美元，透過其更廣泛的腫瘤學業務，對同一合作關係提供了更多元化的曝險。考慮投資Moderna的投資者或許應等待回檔，使估值更貼近公司的短期基本面，因為腫瘤學收入貢獻仍數年之遙。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。