Moderna 發行 26 億美元可轉換債券，為腫瘤學業務籌集資金

Moderna 發行 26 億美元的 2032 年到期零息可轉換債券，規模由原計劃的 20 億美元擴大，募集資金將用於支持其腫瘤學產品管線及償還債務。

Moderna 在週四的聲明中表示，此次發行面向合資格機構買家，依據 Rule 144A 規則進行，規模較一天前公告的 20 億美元有所增加。初始購買者持有在發行後 13 天內額外認購 4 億美元債券的選擇權，交易預計於 9 月 1 日完成交割。

該債券不支付定期利息，到期日為 2032 年 3 月 1 日，除非提前轉換、贖回或回購。Moderna 預計淨收益約為 25.6 億美元，若選擇權全部行使則可達 29.6 億美元，並將動用約 2.85 億美元用於上限買權交易，旨在抑制股權稀釋。初始轉換價為每股 210.58 美元，較 8 月 27 日收盤價 142.77 美元溢價 47.5%，上限買權將稀釋上限鎖定在 392.62 美元的執行價，溢價幅度達 175%。

此次募資為 Moderna 提供資金以擴展其癌症業務版圖。該公司與默克（Merck）合作開發黑色素瘤疫苗 INTerpath-001，該疫苗本月已達到第三期臨床試驗的主要終點。與此同時，零息債券結構使近期利息成本維持在零。代價則是潛在的股權稀釋：若全數轉換，將新增約 1,230 萬股股票，而按第二季 5.26 億美元的燒錢速度計算，此次發行總額約相當於 450 天的營運現金流出。

Moderna 在 2029 年 9 月 6 日前不得贖回債券（清償性贖回除外），此後若公司股票在連續 30 個交易日中有 20 個交易日至少達到轉換價格的 130%，則可要求以現金贖回。若公司發生重大變更，持有人可要求按面值強制回購。

此次融資之際，Moderna 股價今年因黑色素瘤數據而漲逾一倍，市值攀升至約 570 億美元。該股目前交易於銷售額的 25 倍，較三年中位數 8.4 倍高出逾兩倍，如此高的估值倍數假設腫瘤學產品管線能夠兌現潛力。過去 12 個月內內部人士減持 4,780 萬美元且無任何增持，加上追蹤基金在 90 天內的淨賣出，為成長敘事增添謹慎信號。

8 月 27 日，即 FDA 批准 Moderna 更新版 COVID-19 疫苗的次日，公司公告初始 20 億美元的發行計劃，股價次日下跌 4.6%；而 8 月 19 日黑色素瘤第三期數據公布後，股價曾飆升 177%。這一模式顯示投資者一方面肯定產品管線的進展，另一方面對涉及稀釋的融資行為持審慎態度。

Moderna 表示，在建立避險頭寸的過程中，期權交易對手預計將買入 Moderna 股票並圍繞定價進行衍生品交易，此舉短期內可能對股價構成支撐。不過，他們可能在到期前平倉這些頭寸，屆時則可能對股價形成壓力。

可轉換結構使 Moderna 能以零利率借入資金，同時若股價在 2032 年前突破 210.58 美元，投資者亦可享有上行空間。若股價維持在該水平之下，這些債券將如同六年後到期的普通債務；若股價上升，稀釋則由避險交易加以限制。9 月 1 日的交割以及購買者可在 13 天內額外認購 4 億美元的選擇權，是近期需關注的焦點。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。