MicroStrategy 在未出售比特幣的情況下償還 15 億美元債務

Strategy Inc. 以 13.8 億美元現金回購了 15 億美元的可轉換債務，在未出售截至 2026 年 5 月 25 日持有的 843,738 枚比特幣中的任何一枚的情況下，以折價結清了票據。

「本週我們買入了債券，而不是比特幣，」董事長 Michael Saylor 在 X 上表示，並補充道，「₿itVac 正在充電。」

此次回購注銷了部分 2029 年到期的 0% 可轉換優先票據。此舉改善了公司的資產負債表，並增加了現有股東的人均比特幣持有量。Strategy 持有的比特幣價值超過 650 億美元，而收購成本為 638.8 億美元。

此舉標誌著其從純粹的累積策略向積極的資本管理轉型，公司現在正在管理債務，甚至利用美國國債工具來產生收益，從根本上改變了 MSTR 股票的風險輪廓。

新策略：從「BitVac」到宏觀套利交易

多年來，投資者一直將 Strategy (NASDAQ: MSTR) 視為對比特幣的簡單槓桿博弈。策略很簡單：發行債務，購買比特幣，然後重複。自 2020 年以來，該公司已通過可轉換債券籌集了超過 70 億美元。然而，最近在未出售比特幣的情況下進行的 13.8 億美元債務回購，開啟了新篇章。該公司現在的行為更像是一個宏觀套利交易工具，將資金停泊在短期美國國債中以產生收益，從而服務於債務或資助投機性的比特幣購買。這種「Strategy 2.0」模式在其核心比特幣價格風險之上，增加了利率敏感性和股票波動性。

市場對更複雜策略的反應

該股票在過去一年中經歷了 49 次幅度超過 5% 的波動，依然保持高度波動。雖然股價在比特幣下跌後近期下跌了 6.8%，但市場似乎認為這種戰略轉變是有意義的，而非根本性威脅。這一策略變化發生之際，最近的 SEC 備案文件顯示，新債券發行的募集資金用途為「一般企業用途」，這與此前明確購買比特幣的授權有所不同。這引發了關於公司槓杆是否已達上限的疑問。儘管股價較 52 週高點下跌了 63.8%，華爾街仍持看漲態度，分析師平均目標價為 380 美元，遠高於目前約 165 美元的股價。

未來的風險：債務、盈利能力和投資者的選擇

新策略並非沒有風險。公司目前處於虧損狀態，過去幾年報告的淨虧損達數十億美元，且持有超過 82 億美元的債務。主要的債務份額將在 2028 年、2029 年和 2030 年到期，構成了重大障礙。此外，由於只有 64% 的股份由長期機構投資者持有，剩餘的散戶投資者可能會選擇在回調時直接購買比特幣，而不是將 MSTR 作為代理工具，特別是隨著公司策略變得日益複雜。

本文僅供參考，不構成投資建議。