微軟AI申報不透明 掩蓋1453億美元資本支出真相

微軟的AI建置是其歷史上資本密集度最高的投資，但其財務申報卻掩蓋了Azure——這個吸收大部分支出的平台的經濟表現。

微軟去年總資本支出達1453億美元，年增約80%，但卻將Azure的業績深埋在一個同時涵蓋傳統軟體業務的部門之內。

「雲端運算，遇上了霧濛濛的數字，」《華爾街日報》Heard on the Street專欄作家Jonathan Weil在對該公司揭露品質的批評文章中寫道。

微軟表示，截至6月30日的會計年度中，Azure及其他雲端服務營收成長41%，但未提供具體美元金額。執行長薩蒂亞·納德拉在7月的財報電話會議上表示，Azure年度營收已突破1000億美元。該公司的智慧雲端部門（Intelligent Cloud）——包括Windows Server及其他傳統產品——創造約1380億美元營收，年增30%，營業利益約570億美元。

這種不透明之所以重要，是因為Azure是微軟AI策略的引擎，也是其資料中心支出的主要去向。亞馬遜將Amazon Web Services作為獨立部門申報並揭露利潤率；而微軟規模第二大的雲端業務卻仍是個黑箱。OpenAI的首次公開募股（IPO）可能迫使更多揭露，因為微軟持有這家ChatGPT開發商25%股權，去年並從該關係中認列241億美元營收。

資本支出落差：現金流與申報總額之間差距擴大

微軟的資本支出揭露進一步加劇了混亂。現金流量表上物業與設備的添購總額去年為1159億美元，而這是該公司計算自由現金流所使用的數字。在隨附的新聞稿中，微軟申報的資本支出為1453億美元，其中包括以融資租賃取得的資產。該公司未提供任何將兩者調節一致的說明，儘管其已分別揭露融資租賃金額。

對於一家支出主要流向Azure的公司而言，這種落差至關重要。Azure是支撐現代網路大部分基礎設施、並驅動AI模型的資料中心網絡。將高成本的AI基礎設施引擎與高利潤率的軟體混在一起，掩蓋了Azure的真實獲利能力。微軟對規模小得多的業務提供了詳細資訊——Xbox去年營收約220億美元、LinkedIn約200億美元——但Azure的數據卻始終隱而不宣。

OpenAI IPO可能迫使透明度提升

微軟與OpenAI的關係是另一個揭露缺口。該公司持有這家ChatGPT開發商25%股權，並將其認定為權益法投資，使OpenAI成為關聯方。然而，微軟的申報文件在最新的年度報告之前，從未包含任何與OpenAI相關的關聯方揭露，且該報告內容亦相當簡略。

在該份報告中，微軟表示去年從OpenAI認列了241億美元營收，其中包括營收分潤款項，另有60億美元的應收帳款。但該公司未提供前期比較數字或獲利數據，令投資人無法判斷這些交易是否按公允原則進行。OpenAI是Azure的主要客戶，因此其IPO的註冊聲明書可能揭露Azure的真實表現。

微軟仍是一家巨頭，對OpenAI的期望也依然高昂。但資訊落差是有代價的：投資人無法判斷AI建置是在創造回報還是燒錢，而1159億美元與1453億美元兩個資本支出數字之間的差異，勢必招致質疑。如果OpenAI申請上市，隨之而來的揭露可能迫使微軟打開自己的帳本——或者讓投資人在黑暗中飛行更久。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。