微軟股價下跌 5%：積壓訂單停滯使 AI 支出前景蒙上陰影

微軟公司 (MSFT) 股價下跌約 5%，此前其第三財季報告顯示，衡量未來收入增長的關鍵指標——商業積壓訂單環比幾乎持平，儘管該公司在人工智能領域投入了創紀錄的資本支出。

「積壓訂單環比停滯，再加上支出的進一步加大，可能會持續對自由現金流產生壓力，這讓我對該股持謹慎態度，」The Motley Fool 的分析師丹尼爾·斯帕克斯 (Daniel Sparks) 表示。

該公司公佈的頭條數據依然強勁：營收同比增長 18% 至 830 億美元，營業收入增長 20%。Azure 及其他雲服務收入增長 40%，略高於預期指引。然而，商業積壓訂單總額為 6270 億美元，較上一季度的 6250 億美元僅環比增加了 20 億美元。

積壓訂單增長的停滯引發了市場疑問，即廣泛的需求是否足以支撐微軟激進的投資週期。該公司預計第四季度資本支出為 400 億美元，而 2026 日曆年的支出將達到驚人的 1900 億美元。

在 Azure 增長小幅加速的同時，競爭對手卻呈現出不同的軌跡。同期 Alphabet 的谷歌雲 (Google Cloud) 營收激增 63%，而亞馬遜雲科技 (AWS) 增長了 28%。兩家競爭對手也在重金投入定制芯片以提高數據中心效率，分析師認為微軟在這一領域處於落後地位。

支出的激增已經影響到了現金流。由於資本支出增長約 49% 至 319 億美元，微軟第三季度的自由現金流同比下降約 22% 至 158 億美元。2026 年計劃的 1900 億美元資本支出代表著比 2025 年跳增了 61%。

積壓訂單的數據深受其合作夥伴 OpenAI 上一季度大額訂單的影響。如果剔除 OpenAI 的貢獻，微軟商業剩餘履約義務的同比增長更為溫和，為 26%，而商業預訂量僅增長 7%，這表明其核心業務的增長並不像頭條數據暗示的那樣劇烈。

財報結果表明，微軟巨額的人工智能基礎設施投入尚未轉化為廣泛需求的加速增長，而這正是投資者密切關注的指標。由於該股目前的遠期市盈率約為 24 倍，在看到明確的投資回報之前，自由現金流持續面臨的壓力可能會對其估值構成挑戰。

本文僅供參考，不構成投資建議。