微軟預測Azure成長44-45% AI雲端需求持穩

微軟預測會計年度第一季Azure營收固定匯率成長率為44%至45%，在AI工作負載帶動需求之際，雲端擴張速度持續領先亞馬遜網路服務（AWS）與谷歌雲端（Google Cloud）。這項財測於週三連同公司轉型為兩個財報部門的變革一併發布，將Azure定位為約1750億美元2027會計年度基礎設施擴建計畫的成長引擎。

執行長薩蒂亞·納德拉（Satya Nadella）在投資人簡報中寫道：「毫無疑問，AI代表著科技與商業的深遠轉變。」他表示：「這正在改變我們所建構之物與營運方式，模糊我們產品之間的界線，並重塑我們的商業模式。」

新成立的「Agents與Infra」事業群整合了Azure、Microsoft 365雲端產品、伺服器授權與產業解決方案，預期在會計年度第一季創造751.5億至757.5億美元營收。「Devices與Consumer」事業群則涵蓋搜尋、廣告、Xbox及Windows裝置授權，財測為147億至152億美元。

這項財測發布之際，微軟首度將Azure營收以獨立項目揭露，呼應亞馬遜自2015年起對AWS、以及Alphabet自2020年起對谷歌雲端的透明化做法。在新架構下，Azure在6月季度成長42%至294.2億美元，約占微軟總營收的三分之一。先前「Azure及其他雲端服務」指標因納入GitHub、資安與醫療保健雲端產品，顯示43%的成長率。

重編後的數字讓投資人更清楚地檢視AI基礎設施週期，此週期定義了本產業的資本支出。微軟在2026會計年度資本支出達1159億美元，年增79.6%，同時自由現金流下滑6.5%，儘管營業現金流激增34.4%。商業剩餘履約義務飆升84%至6780億美元，此積壓訂單指標顯示合約需求正與擴建步伐保持一致。

Stifel分析師7月估計，Azure在2026會計年度約半數成長來自OpenAI工作負載，而Anthropic也加深了對微軟基礎設施的依賴。集中度風險確實存在：若前沿模型訓練需求降溫，Azure相對AWS與谷歌雲端的成長溢價可能迅速收縮。正因如此，Azure獨立揭露至關重要——投資人現在可以在不受GitHub與資安產品干擾的情況下追蹤核心消費業務。

此次財報改革也為微軟提供了更清晰的平台，以展示其AI助理的發展動能。Microsoft 365 Copilot付費席位已突破3000萬個，高於4月時超過2000萬的水準，GitHub Copilot則持續在Agents與Infra事業群內擴張規模。

微軟股價上週五收於513.53美元，今年以來上漲6.9%，但過去12個月大致持平，儘管連續五季獲利超出預期。該股目前約以未來盈餘26倍的本益比交易，相對大盤享有溢價，但低於2023年AI漲勢期間的估值水準。華爾街共識目標價為569.45美元，隱含約11%的上漲空間。

第一季44%至45%的成長財測——即便在剔除GitHub與資安雲端營收之後——表明AI需求週期尚未觸頂。對於追蹤超大規模雲端業者資本支出交易的投資人而言，微軟的數字是會計年度首個重大數據點。亞馬遜將於10月底公布第三季財報，Alphabet則緊隨其後。若Azure能維持40%以上的成長，同時資本支出逼近1750億美元，市場的疑問將從「AI需求是否真實」轉向「利潤率能否在擴建中存活」。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。