摩根士丹利指出本益比僅16倍被低估，微軟有望飆升50%

摩根士丹利表示，微軟Azure成長加速以及Copilot變現能力正被市場忽略，在預測獲利成長超過20%的情況下，該股交易價格對應的隱含本益比僅為16倍。

微軟的雲端及AI軟體業務正接近一個市場尚未定價的轉折點，摩根士丹利分析師指出，該股約16倍的前瞻本益比，低估了一家獲利成長超過20%的公司。

摩根士丹利分析師Adam Wood在7月21日的報告中表示：「我們認為市場變得過於悲觀。」該行維持其「增持」評級以及600美元的目標價，意味著較當前水準有約50%的上漲空間。

微軟股價今年以來已下跌約18%至399美元附近，使其成為2026年「美股七巨頭」中表現最差的股票。標普500軟體指數自10月高點以來已下跌逾25%，因投資人在AI顛覆憂慮下減持持股。摩根士丹利認為此舉過度，預測Azure在2028財年營收將達2149億美元，2029財年達3059億美元——分別較市場共識高出5%及7.8%。

這個估值差距之所以重要，是因為微軟的商業剩餘履約義務已膨脹至6270億美元，年增近一倍，使該公司擁有軟體業最深的未來營收能見度。若市場重新給予微軟更合理的本益比，在7月29日財報公布前，隱含的上漲空間可能釋放出顯著的股東價值。

Azure的成長一直受到供給而非需求的限制。微軟財務長Amy Hood在第二財季財報電話會議中透露，如果所有新部署的圖形處理器都分配給Azure，該部門的成長率本可超過40%，而非報告的38%。隨著新產能上線，摩根士丹利預計這一限制將緩解，推動Azure在2026財年下半年持續加速成長。

Copilot機會正經歷一場結構性轉變，摩根士丹利將其描述為微軟歷史上最重要的每用戶平均收入擴張事件之一。其商業模式正從簡單的按席位訂閱，演變為三大成長引擎：直接的M365 Copilot席位擴張、遷移至更高價值的E7套裝方案，以及AI代理和工作流程自動化的用量計費模式。全新的E7 SKU將E5安全功能、Copilot及Agent365整合為單一產品，重現了當年從E3到E5升級週期推動多年企業營收成長的路徑。

摩根士丹利最新的資訊長調查顯示，88%的受訪者計畫在未來12個月內部署M365 Copilot，高於2025年第四季的80%及一年前的72%。目前，47%的企業使用E5授權，7%使用E7；預計一年內這些數字將分別上升至50%及21%。分析師將其Copilot營收預測上調至2026財年約440億美元，2029財年約2250億美元。

Azure供給與Copilot擴張推動看多論點

利潤率壓力仍是市場對微軟最常見的看空論據，但摩根士丹利認為情況可控。該行將2027至2029財年的毛利率預測分別下調至65.7%、64.4%及63.4%，理由是AI相關折舊及基礎設施成本上升。然而，營運費用管控預計將抵消這一影響，營業利潤率預計將從2027財年的46.5%溫和擴大至2029財年的47.2%。Hood曾表示，AI業務正在產生比雲端轉型可比階段更佳的利潤率。

投資論點

微軟的追蹤本益比約為23倍，低於Alphabet的28倍及亞馬遜的35倍，使其成為按此指標衡量最便宜的雲端巨頭。根據Koyfin彙整的數據，在57位追蹤該股的分析師中，有54位給予「買入」評級。約550美元的共識目標價低於摩根士丹利的600美元目標，暗示若Azure及Copilot營收如預期實現，仍有進一步上調的空間。7月29日的財報將為該股提供下一個催化劑。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。