美光財報考驗1.2兆美元市值 HBM需求推動240%漲勢

美光科技將於6月24日公布第三財季財報，受高頻寬記憶體（HBM）需求重塑這家記憶體晶片製造商的成長軌跡，年初至今股價已飆升240%。

Cantor Fitzgerald分析師C.J. Muse表示：「記憶體題材依然活躍」，他指出DRAM與NAND供應吃緊的情況可能比往常持續更久。

截至2月底的第二財季，美光營收達238億美元，較去年同期成長196%；非通用會計準則（non-GAAP）每股稀釋盈餘為12.20美元，飆升682%。根據共識預期，華爾街預估調整後盈餘在2027財年將年增172%至每股98.52美元。StockAnalysis.com數據顯示，該公司本財年盈餘預計將成長621.6%。

股價240%的漲幅已將其市值推升至1.2兆美元以上，本益比達調整後盈餘的45倍。TD Cowen分析師Krish Sankar將其目標價上調至1,500美元，而高盛則給予900美元目標價及中立評級，理由是市場預期已處於高位。若美光6月24日公布財報時業績指引未達預期，可能引發劇烈重新估值。

美光的高頻寬記憶體晶片已成為AI基礎設施中的戰略元件，全球三大主要生產商——SK海力士、三星及美光——均將其HBM產能鎖定至2026年。該公司簽訂了首份為期五年的客戶合約，有別於業界過去慣例的季度或年度協議。RBC Capital分析師Srini Pajjuri認為，在強勁資本支出與HBM需求支撐下，DRAM上升週期可能還會再持續五至六季。

記憶體晶片產業歷來具有週期性。晨星分析師William Kerwin表示，美光缺乏護城河競爭優勢，並指出即便在近期的榮景中，該公司在NAND與DRAM的市佔率依然流失。疫情驅動的榮景消退轉為供過於求後，記憶體晶片營收在2023年下滑了40%。競爭對手的新晶圓廠預計將於2028年前陸續投產，屆時可能導致市場飽和並引發景氣下行。

以調整後盈餘45倍計算，美光的估值已將數年的強勁成長納入定價。該股在上一個景氣循環高峰附近，本益比約為15倍。TipRanks引述的The Efficient Investor認為，華爾街「仍然低估了美光盈餘成長的幅度」，並給予該股1,700美元的估值。

根據Zacks研究總監Sheraz Mian的說法，美光與輝達是2026年科技板塊成長動能的重要貢獻者。他表示，若排除這兩家半導體業者，Zacks科技板塊第二季盈餘成長率將從44.8%降至25%。

6月24日的業績指引調升，將是一項重要信號，用以判斷HBM需求仍在加速抑或正接近高原期。投資人將關注更新的利潤率預測，以及長期供貨合約是否有任何變動。輝達的盈餘走勢與相同的AI基礎設施建置密切相關，使這兩檔股票成為該景氣週期中的互補標的。

本文僅供參考，不構成投資建議。