MiCA全面上路影響溫和 比特幣與USDT主導地位不變

歐盟《加密資產市場監管法規》（MiCA）已於7月1日全面生效，但Kaiko Research的數據顯示，交易活動仍緊扣比特幣現貨市場與USDT計價流量。

Kaiko Research在7月2日的分析中指出：「市場影響看起來更像是一次平靜的採用，而非許多參與者曾預期的結構性衝擊。」根據歐洲證券及市場管理局的數據，先前在歐盟各國註冊的逾3000家加密貨幣公司中，截至5月僅有244家獲得MiCA授權。

該法規以單一的歐盟統一牌照制度取代了各國零散的監管規則，迫使數千家企業要嘛取得授權，要嘛停止受監管服務。全球交易量最大的交易所幣安（Binance）未能在截止日前獲得批准，已開始逐步終止對歐盟客戶的服務。成功通過審核的業者包括總部位於巴塞隆納的Venga，該公司已從西班牙國家證券市場委員會（CNMV）取得加密資產服務提供商資格，並可通行所有27個成員國。

合規負擔已使市場參與者大幅縮減。自2016年起為加密貨幣公司提供諮詢的WH Partners合夥人Joseph Borg估計，持牌運營商數量可能從約3000家註冊實體縮減至300至400家。Borg表示：「監管機構寧可監管20家業者，也不願投資更多技術與人力來監督更多業者。」此一整合引發市場關注：更高的合規成本是否會促使小型新創企業轉往杜拜等監管要求較寬鬆的司法管轄區。

每週成交量3000萬美元，USDT主導地位不變

最明顯的市場影響出現在歐元計價穩定幣領域。Kaiko數據顯示，合規的MiCA代幣——Circle的EURC與法國興業銀行的EURCV——合計市佔率在2024年10月達到67%，遠高於法規生效前的接近零水準。Coinbase於2024年8月取代幣安，成為歐元穩定幣交易的領先平台。

然而，整體需求並未擴大。自MiCA實施以來，歐元穩定幣的每週交易量維持在大約3000萬美元，遠低於2024年3月1億美元的高峰。Kaiko指出，市佔率的變化反映的是交易所的下架行動，而非新用戶需求。

美元計價穩定幣的情況也類似。最大合規美元穩定幣USDC的市佔率從10%微升至12%。但Tether的USDT——未符合MiCA規範，且在Coinbase上對歐洲用戶面臨下架——仍主導全球交易。在Coinbase上，USDT在BTC-USDT交易對中的佔比，自2021年上線後數週內即從1%升至超過5%，2024年第二季約達10%，即便該交易所已合併美元與USDC訂單簿以提升流動性。

監管套利與去中心化交易所因素

不受MiCA監管的去中心化交易所，可能成為繼續使用USDT的管道。USDT仍是加密貨幣市場流動性最高的穩定幣，且在以太坊最大去中心化交易所Uniswap上的使用量自2023年美國區域銀行危機以來持續增長。USDC在Uniswap上的佔比已從2022年的近90%降至約55%，主因是矽谷銀行倒閉後出現嚴重脫鉤。

Gate Group創始人兼執行長韓林指出，只有在所有參與者都遵守相同規則的情況下，該框架才能發揮作用。韓林表示：「如果未受監管或未註冊的平台仍能提供服務，那就不是公平的競爭環境。」歐洲證券及市場管理局已警告業者不得利用反向招攬手段規避規則，並鼓勵採取地理封鎖等措施。

加密貨幣創新委員會歐盟政策主管Mark Foster表示，MiCA的成功將取決於其吸引投資與人才的能力。Foster說：「歐盟不能再僅憑『率先推出』這一點來取勝。MiCA最終的成功，將愈來愈取決於其能否持續兌現最初的承諾，而非僅僅是首創。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。