McCormick 以 448 億美元合併，股息不變改寫看空論點

McCormick 以 448 億美元收購聯合利華食品業務，改寫了市場對這家香料製造商的看空論點，在維持連續 40 年增長的基礎上，提供了 4% 的股息收益率。

「我們透過股息向股東返還現金的承諾保持不變，」McCormick 執行長 Brendan Foley 在合併電話會議上表示。財務長 Marcos Gabriel 補充指出，合併後的公司將把配息率維持在約 60%。

每年 1.92 美元的股息消耗了 64% 的盈餘與 65% 的自由現金流，營運現金流對股息的覆蓋倍數為 1.99 倍。交割時淨槓桿率將上升至 4 倍或以下，管理層目標在兩年內降至約 3 倍。這項交易目標實現 6 億美元的成本節省，並將在第一年內於所有損益項目上實現獲利增長。

此次合併之前，McCormick 已於 1 月收購了 McCormick de Mexico 75% 的控股權，使公司能夠抵禦此前打壓股價的投入成本壓力。2026 年 4 月，食品占個人消費支出總額的 7.11%，這一比重在 16 個月的數據中幾乎保持不變，反映出需求缺乏彈性，使 McCormick 成為防禦性投資的錨點。在過去 12 個月裡，標普 500 指數必需消費品板塊上漲了 12%，因投資者在關稅不確定性下轉向防禦型個股。

股息覆蓋率為收購債務留有空間

McCormick 支付了 4.83 億美元的股息，而 2025 會計年度的自由現金流約為 7.404 億美元，該數字係由 9.622 億美元的營運現金流減去 2.218 億美元的資本支出計算得出。季度股息從 2024 年的 0.42 美元逐步調升至 2025 年的 0.45 美元，並於 2025 年底進一步升至 0.48 美元，增幅達 7%，延續了長達四十年的增長紀錄。該股息在 2008 年金融危機和 2020 年疫情期間均維持並增長，沒有任何削減紀錄——這項紀錄使 McCormick 躋身少數必需消費品股息貴族之列，與寶僑（Procter & Gamble）和可口可樂（Coca-Cola）等公司並列。

槓桿率上升，但下降路徑清晰

在墨西哥交易完成後，總負債為 87.9 億美元，股東權益為 75.6 億美元，資產負債率約為 1.16。聯合利華交易將使交割時淨槓桿率升至 4 倍或以下，但管理層已規劃出在兩年內回到約 3 倍的路徑。6 億美元的目標成本節省——來自供應鏈整合、採購效率提升及規模效益——預計將加速去槓桿化，同時維持股息不變。合併後的實體在包裝食品領域將與卡夫亨氏（Kraft Heinz）和通用磨坊（General Mills）規模相當，使 McCormick 在與零售商談判時擁有更大的定價權。

對於收益型投資者而言，問題在於如此規模的交易是否會迫使公司削減股息。管理層對約 60% 配息率的明確承諾，加上第一年獲利增長以及清晰的去槓桿化時間表，顯示情況恰恰相反。這場合併將 McCormick 從一家與投入成本壓力抗爭的公司，轉變為一家擁有定價權、需求穩定且股息在四十年來歷經每輪衰退均安然無恙的規模化防禦型企業。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。