摩根大通：五月新增8.5萬就業無法幫助聯準會決策

五月就業報告預計將顯示新增8.5萬個工作機會，但該數據可能過於模糊，無法為聯準會的下一步行動提供明確指引。

美國勞動市場在歷經長期低迷後正在增強，然而，根據摩根大通資產管理公司的說法，週五的就業報告可能過於模糊，無法為新任聯準會主席Kevin Warsh提供明確的利率方向。

「這份就業報告不會幫助聯準會，」摩根大通資產管理固定收益投資組合經理Kelsey Berro在接受彭博《Real Yield》節目採訪時表示。「該數據既沒有熱到足以迫使升息，也沒有冷到足以證明降息是合理的。」

經濟學家預測，5月非農就業人數增加8.5萬人，失業率維持在4.3%。這將延續復甦勢頭——從去年平均每月僅新增不到1萬個工作崗位，到2026年前四個月的月均7.6萬個工作崗位——這遠高於亞特蘭大聯準銀行估計的接近零的盈虧平衡率，而該比率被認為是防止失業率上升所需的最低門檻。ADP私部門就業在5月增加12.2萬人，為2025年1月以來最強勁的表現，同時JOLTS數據顯示職位空缺達到兩年來新高。

這種模糊性讓Warsh陷入兩難。通膨正逼近4%，其驅動因素來自能源衝擊和關稅，而非薪資——平均年度薪資成長已連續三年呈下降趨勢，使實際薪資轉為負值。在隔夜指數互換（OIS）市場定價顯示路徑不確定的情況下，5月報告可能決定聯準會下一步是降息、維持不動，甚至是升息。

勞動市場的逐步改善掩蓋了結構性轉變。根據勞工統計局的數據，截至4月，月度新增就業平均為7.6萬個，較2025年平均每月不到1萬個就業崗位有顯著改善。所謂的盈虧平衡率——即防止失業率上升所需的最低招聘速度——已急劇下降，以至於聯準會在4月發布的一份研究報告估計該比率接近於零，是逾65年來的最低水平。這意味著即使只是溫和的招聘，也可能維持勞動市場的穩定。

然而，風險依然存在。Challenger, Gray & Christmas報告指出，5月宣布的裁員人數為9.7萬人，為2020年以來同月最高。全球能源危機、關稅不確定性以及人工智慧對就業的未知影響，都可能將「低招聘、低裁員」的動態推向更糟的局面。「週期性就業大約在去年夏季或秋季觸底，」SGH Macro Advisors首席美國經濟學家Tim Duy表示。「勞動市場可能已出現持久性的轉強。」

通膨使決策算計更加複雜

雖然就業正在穩步改善，但通膨壓力正在加劇——然而這些壓力來自供給側衝擊，而非薪資成長。消費者物價正逼近4%，其推動因素為能源成本和關稅，而平均時薪成長已連續三年減速。實際薪資目前為負值，這種局面在歷史上曾制約消費者支出，進而也降低了聯準會收緊政策的急迫性。

上一次勞動市場出現類似背離信號是在2023年末，當時聯準會在數月內維持利率不變，最終在2024年9月才開始降息。這一先例表明，Warsh可能會傾向於保持耐心，在就業和通膨兩方面都獲得更明確的信號之後，再決定政策方向。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。