Marvell 與 Google 簽署 1200 億美元客製 AI 晶片協議，威脅 Broadcom 的 AI 晶片霸主地位

Marvell 已與 Google 簽署商業協議，為其 TPU 產品線（Tensor Processing Unit，Google 的客製 AI 加速器）開發客製 AI 晶片，該協議的認股權證結構隱含最高 1200 億美元的潛在採購金額——直接威脅 Broadcom 在 Google 客製晶片業務的掌控地位。

這項在 Marvell 向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件中揭露的協議，涵蓋了附屬於 Google Tensor Processing Unit 產品家族的客製晶片計畫，包括 AI 推論加速器、儲存控制器、網路介面控制器、記憶體介面控制器及近記憶體運算（near-memory compute）。文件中指出，Marvell「已就公司為 Google 開發客製半導體產品簽訂商業協議」。

Marvell 發行了認股權證，允許 Google 購買近 5900 萬股股份——按目前股本計算，相當於公司逾 6% 的持股。這些認股權證分 240 期歸屬，每一期要求 5 億美元的自由裁量產品採購，意味著 Google 需累計支出 1200 億美元才能解鎖全部歸屬。這一數字是 Marvell 過去十二個月營收 87 億美元的逾 13 倍，也是 Broadcom 上一季 AI 半導體營收 108 億美元的逾 11 倍。

Broadcom 股價已從近期約 428 美元的高點下跌超過 10%，而 Marvell 這筆交易加速了跌勢。該公司在最新財報中未上調其 2027 財年 AI 半導體營收指引，這本身已是一大隱憂；如今競爭加劇，外界不禁質疑 Broadcom 究竟是過於保守，還是正面臨實質性的逆風。

認股權證結構透露的訊息

Marvell 與 Google 之間的合作規模，對客製晶片供應商而言可謂史無前例。Google 可能持有 Marvell 約 6% 的股權，使兩家公司在經濟利益上深度綁定，也讓 Google 有更強的誘因將業務導向 Marvell。但 1200 億美元這個數字實在過於龐大——是 Marvell 過去十二個月營收 87 億美元的逾 13 倍——令人難以相信會全數實現。即便如此，即使只有其中一小部分金額，對 Marvell 的客製 AI 晶片業務來說已是意義重大。

這筆交易同時顯示 Google 正積極分散其 TPU 供應鏈。Broadcom 於今年 4 月與 Google 簽署了延續至 2031 年的 TPU 及網路協議，因此仍是關鍵合作夥伴。但 Marvell 並非唯一的挑戰者。分析師認為聯發科（MediaTek）是 Google 的另一家替代 TPU 夥伴，且市場盛傳超微（AMD）正與 Google 合作開發未來的 TPU 世代。在通用型 AI 加速器市場居主導地位的 NVIDIA，也同樣面臨壓力，因為大型雲端服務商（hyperscaler）為降低成本而日益轉向自行開發客製晶片。

Broadcom 的營收指引是關鍵催化劑

Broadcom 即將公布的財報，正成為投資人信心的關鍵考驗。該公司未上調 2027 財年 AI 半導體營收指引，是上季財報公布後股價重挫的主要原因之一。隨著競爭加劇，投資人可能開始懷疑 Broadcom 究竟是採取保守策略，還是對自身成長前景缺乏信心。

大幅上調 2027 年指引雖無法完全消除整體競爭疑慮，但對於平息這些擔憂將大有幫助。這使得 Broadcom 2027 財年的 AI 半導體營收指引，成為其即將公布的財報中最受矚目的觀察重點。

Broadcom 目前股價為 362.08 美元，本益比 60.39 倍；Marvell 股價為 224.36 美元，本益比 76.97 倍。兩者均獲得「適度買進」（Moderate Buy）共識評級，目標價分別為 Broadcom 491.97 美元及 Marvell 253.61 美元。市場對 Google 這筆交易的反應——Marvell 股價大漲逾 9%，而 Broadcom 下跌約 5%——顯示投資人已在定價競爭格局的轉變。Marvell 本年度預期獲利成長率為 42.3%，Zacks 共識預估每股盈餘為 4.05 美元，年增 19.8%。

本文僅供參考，不構成投資建議。