市場預警：僅 55% 股票跑贏關鍵均線，標普 500 潛伏回調風險

飆升的股指與走弱的市場內部指標之間的差距已達到臨界點，策略師警告稱，需要一次大幅回調來恢復平衡。

隨著 BCA Research 的一份新報告指出股市與債市之間存在不可持續的分歧，美國股票和債券正處於衝突軌道上。雖然主要指數錄得漲幅，但不斷上升的政府債券收益率正在產生一股引力，威脅要引發股市的大幅下跌。報告警告稱，由於通脹持續，只有股市下跌才能為經濟提供必要的反通脹壓力。

「股市正在無視引力法則——即飆升的借貸成本——並陶醉於短期利好因素，」一家大型資產管理公司的高級基金經理在最近的《金融時報》報導中表示。BCA Research 首席策略師 Arthur Budaghyan 指出，全球風險資產的風險回報比已顯著惡化，美國和新興市場股票面臨巨大壓力。

從數據來看，這種分歧非常明顯。截至 5 月 21 日的數據顯示，標普 500 指數與 10 年期美債收益率之間的 30 日滾動相關性已跌至 -0.70，為 1999 年以來的最低值。同時，BCA 的報告強調，儘管標普 500 指數今年迄今已上漲 7.4%，但僅有約 55% 的成份股在 200 日均線上方交易。這種糟糕的市場廣度（漲幅集中在少數幾隻超大型科技股中）通常是更大範圍回撤的先兆。

這種動態正迫使各資產類別重新評估風險。隨著 10 年期美債收益率達到 4.62%，30 年期美債收益率達到 19 年高點 5.2%，政府債券提供了極具競爭力的低風險回報。BCA Research 認為，股市回調現在是一個必要的經濟事件。該公司指出，美國居民持有的股票市值已達到可支配收入的 250%，創下歷史新高，這刺激了消費支出，進而推高了通脹。報告指出：「只有股市回調才能釋放經濟中的反通脹力量。」

兩個市場的博弈

當前市場表現出的「雙重人格」是一個經典的警告信號。雖然標普 500 指數和納斯達克綜合指數受到人工智能主題的提振，但債券市場正在釋放謹慎信號。BCA 報告指出，兩年期美債收益率已升至聯邦基金利率之上，這是過去 30 年來美聯儲加息前的歷史規律。這表明，即使美聯儲維持利率不變，市場也在為長期的高利率環境做準備，從而對股票估值造成進一步壓力。

反彈的狹窄性是另一個主要擔憂。如果剔除科技、媒體和電信（TMT）板塊，美國股票仍遠低於 2 月份的高點。表現的極端分歧已將標普 500 成份股之間的隱含相關性推至歷史新低。BCA 的報告總結道：「我們的判斷是，相關性將會上升，屆時大多數股票將同步下跌。」

投資者轉向防禦

為了應對日益增長的回調風險，部分投資者正在調整策略。據《金融時報》報導，資金流向「備兌看漲期權收益型 ETF」（Options Income ETFs）的趨勢日益明顯，這些基金通過備兌看漲策略產生收益，並為股價下跌提供緩衝。這些基金在歐洲和英國的管理資產規模在兩年內激增了 24 倍以上，從 3.2 億美元增長至 78 億美元。

同樣，分析師也指向質量型和價值型 ETF 作為防禦性選擇。這些基金（如 iShares MSCI USA Quality Factor ETF，代碼 QUAL）專注於資產負債表穩健、股息發放穩定的公司，在市場波動期間往往更具韌性。這種轉向反映了市場的一個共識，即在過度集中的市場中，對沖下行風險和確保穩定的現金流比追求勢頭更有效。

本文僅供參考，不構成投資建議。