Lululemon下修2026財年指引至衰退5-7% 中國需求轉弱

Lululemon公布第二季營收為24.2億美元，年減5%，低於市場共識，管理層並第三度下修2026財年指引。

野村分析師在研究報告中表示：「社交媒體上針對中國促銷活動的負面評論損害了品牌形象，而由於公司未參與618購物節的後續促銷活動，電商銷售表現疲弱。」

營業利潤年減13%至4.54億美元，利潤率收縮1.9個百分點至18.8%。管理層目前預期2026財年營收為103.5億至105億美元，年減5%至7%，相較先前預估的0%至1%衰退以及市場共識的109.8億美元，明顯下修。

此次下修是自3月以來的第三次指引調整，反映北美及中國運動服飾市場持續的競爭壓力。野村點名安踏體育（02020.HK）為中國運動服飾首選，理由是戶外及新興運動成長帶來的長期利好，以及有助於應對競爭的多品牌策略。

9月3日財報公布後，股價盤後大跌17.9%至99.95美元，創八年新低。公布的稀釋每股盈餘2.92美元，較市場共識高出約63%，但其中每股0.86美元來自一次性IEEPA關稅退稅，剔除後基本每股盈餘約為2.06美元，低於去年同期的3.10美元。該退稅也推高了利潤率：公布的毛利率上升200個基點至60.5%，但僅退稅一項即貢獻560個基點，意味著基本毛利率實際上收縮約360個基點。

美洲同店銷售下降12%，而國際營收增長4%，中國大陸營收增長4%，但同店銷售下降2%。管理層預估第三季營收為22.9億至23.2億美元，年減10%至11%，每股盈餘0.93至0.98美元，而市場共識為2.41美元。

即將上任的執行長Heidi O'Neill是Nike老將，將於9月8日就職，繼承這個下修後的展望。管理層表示將專注於改善中國的全價銷售，並將參與雙十一購物節，同時持續視中國大陸為市場擴張機會。

指引下修使該股本益比約為預期獲利的10倍，但此倍數建立在持續下滑的獲利基礎之上。投資人將關注美洲同店銷售能否在第三季收窄跌幅，以及O'Neill的產品與行銷重整能否在雙十一前重振品牌在中國的動能。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。