克羅格以16.5億美元收購Giant Eagle，在反壟斷訴訟壓力下重用剝離策略

克羅格（Kroger）同意以16.5億美元收購Giant Eagle，押注同一套門市剝離策略能第二次通過反壟斷審查——而這套策略目前正因失敗的艾伯森（Albertsons）合併案陷入訴訟。該交易於7月1日宣布，包含12.5億美元現金及承擔約4億美元負債，預期在獲得監管批准後於2027年完成。

克羅格執行長葛瑞格·佛蘭（Greg Foran）表示，Giant Eagle是「一家營運良好、品質卓越的區域性雜貨商，在新鮮產品、藥局、自有品牌及顧客忠誠度方面享有良好聲譽」。這家總部位於賓州克蘭貝瑞鎮（Cranberry Township）的連鎖企業，在俄亥俄河谷及中大西洋地區經營197家超市及11家獨立藥局，年銷售額約90億美元。

該交易的監管之路直接橫亙在克羅格以246億美元收購艾伯森的失敗案之上，此案於2024年被聯邦及州法院否決。艾伯森與克羅格目前仍在德拉瓦州衡平法院互相提告，艾伯森要求6億美元終止費及損害賠償，並指控克羅格未能妥善處理反壟斷疑慮。該案核心的擬議救濟措施，是克羅格計畫將數百家門市剝離給C&S Wholesale Grocers——如今公司再次承諾部署這套機制，表示其與Giant Eagle「預計進行有限的Giant Eagle門市剝離」以取得監管許可。

訴訟成本仍衝擊損益表

克羅格的財務狀況仍背負著這筆終止交易的傷痕。公司在2024會計年度認列6.84億美元與合併相關的成本，其中單一季即包含1.86億美元；其最近一份於2026年6月18日提交的SEC文件，亦將「艾伯森交易終止相關的合併訴訟成本」列為明確的風險因素。公司另於2025年8月11日與C&S Wholesale Grocers就訴訟達成和解。

訴訟已催生2026年兩項重要裁決。6月26日，德拉瓦州衡平法院副院長洛莉·威爾（Lori Will）駁回艾伯森要求克羅格交出與外部律師事務所所有通訊的請求，裁定此義務僅限於反映實際法律意見的文件。法院先前亦駁回艾伯森要求強制揭露克羅格前董事長兼執行長羅德尼·麥穆倫（Rodney McMullen）離職相關資訊的請求。

為另一筆交易而建的資產負債表

克羅格進入Giant Eagle交易時，其槓桿水準正是為併購而打造。財務長大衛·肯納利（David Kennerly）在2027會計年度第一季法說會上告訴分析師，淨總債務對調整後EBITDA比率為1.75，低於公司2.3至2.5的目標區間，提供「投資高報酬機會的彈性，同時維持對投資級信評的承諾」。克羅格公布的調整後每股盈餘為1.58美元，對比市場共識1.59美元；營收461.2億美元，年增2.2%。

股市對克羅格的整併策略一直抱持懷疑態度。股價於9月2日收在58.22美元，過去一年下跌15.2%；艾伯森則收於12.48美元，跌幅達35.2%。艾伯森2027會計年度第一季每股盈餘0.42美元，遜於市場共識近22%，管理層並將全年調整後每股盈餘指引從2.22至2.32美元大幅下修至1.75至1.85美元。

監管機關將審視的模式很直接：「剝離」一詞同時肩負雙重角色——既是克羅格為Giant Eagle交易提出的監管訴求，也是德拉瓦州法院對其的核心指控。若艾伯森成功論證克羅格的剝離策略存在根本缺陷，可能樹立先例，使新交易的監管放行更加複雜。克羅格下一份財報預定於9月11日發布，屆時應能讓外界一窺艾伯森訴訟仍有多少成本滲入損益表，同時Giant Eagle剝離方案亦逐步成形。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。