韓股KOSPI暴跌9%至6800點，槓桿ETF放大賣壓

KOSPI指數暴跌9%，收盤逼近6800點，觸發熔斷機制。中東緊張局勢與槓桿ETF的去槓桿操作引發了一波26億美元的拋售潮。

「今日的拋售是一次由持倉驅動的平倉事件，而非結構性見頂，」高盛韓國交易部門主管Chris Cha表示。「半導體產業並未出現任何負面的基本面催化劑或獲利下調。」

外資與韓國國內機構分別淨賣出113億美元和150億美元，其中程式化交易佔外資流出金額達118億美元。KOSPI盤中一度觸及6635點的低點，隨後買盤進場。而規模更大的東證指數（Topix）僅下滑0.2%，因銀行股逆勢上揚，三菱UFJ金融集團上漲2.3%，此一模式顯示市場正在進行類股輪動，而非全面崩盤。

6800點對應的是52週斐波那契支撐位。若跌破該水準，將打開通往6500點——即三年期38.2%回檔位——的下行空間，意味著還有4.5%的潛在跌幅。14日相對強弱指標（RSI）已降至37.2，正逼近超賣區間。

槓桿ETF：從緩衝器變為崩盤加速器

本次拋售的主要放大因素是一種新型的個股槓桿ETF。根據高盛分析，2倍做多半導體產品在單一交易日內暴跌超過30%，引發伽瑪避險再平衡操作，該操作佔韓國國內機構淨賣壓的62%。隨著做市商對其不斷擴大的Delta曝險進行避險，這種強制去槓桿操作形成了一個自我強化的向下螺旋。

韓國金融監督院院長李鎮翰週一召集20家主要資產管理公司的執行長開會，討論系統性風險以及這些產品的「過熱」行銷問題。高盛預計，監管機構將重點放在提高投資人資格門檻，而非直接禁止此類產品。

科技巨頭首當其衝，油價火上澆油

SK海力士暴跌15.4%，三星電子下跌10.7%，兩者聯手拖累指數走低。拋售蔓延至東京的人工智慧相關個股，鎧俠（Kioxia）崩跌12.9%，村田製作所下跌8.1%，瑞薩電子重挫6.2%。安川電機在公布疲弱的第一季財報後暴跌14.3%。日經225指數收跌1.92%，報67242點。

油價構成第二層壓力。在伊朗對荷姆茲海峽進行重新封鎖並與美軍交火後，原油價格飆升4%，引發市場對日本製造商能源成本上升的擔憂。「市場對油價上漲導致的成本增加感到憂慮，而此時正值日本企業財報季開跑，」大和證券資深分析師Daisuke Hashizume表示。

儘管市場恐慌，高盛銷售團隊報告指出，在上週新加坡路演期間會面的機構客戶認為此次回檔提供了具吸引力的風險回報比，部分客戶已開始重建儲存晶片的曝險部位。多頭觀點建立在結構性設備短缺的基礎上，預計此短缺將使產能擴張延遲至2028年下半年。外資在過去三個月內已淨賣出7150億美元，其中88%集中在科技股，這意味著全球持倉已大幅降低。短期利空因素依然存在——外資被動式平倉未見緩和跡象，而國內機構亦面臨國民年金公團持續進行投資組合再平衡所帶來的資金壓力——但高盛建議投資人利用此波動性，以折讓後的估值累積高確定性的半導體個股。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。