金英翊警告AI泡沫重演2000年股災，KOSPI暴跌25%

韓國最著名的悲觀派經濟學家表示，AI驅動的市場漲勢與過去一個世紀三大最嚴重金融危機具有相同特徵。

被稱為「末日博士」的漢陽大學經濟學家金英翊（Kim Young-ik）警告，AI熱潮正展現出與1929年、2000年及2008年危機之前相同的過度樂觀、債務驅動投機及資產價格膨脹模式。

「問題不在於技術是否真實，而在於對它的預期是否過高，」《AI泡沫所創造的債務終結》一書作者金英翊在接受採訪時表示。「種種跡象顯示，對AI和半導體的過度樂觀正在見頂。」

韓國基準KOSPI指數自6月高點9114.55點已下跌逾25%，在7月16日單日暴跌6.4%後收於6820.60點。金英翊指出，韓國的巴菲特指數——總市值除以名義GDP——在6月底達到220%，是2000年以來70%平均水準的三倍多。市值與M2貨幣供應量的比率達到146%，遠高於歷史平均值58%。

金英翊警告，若危機爆發，各國政府可運用的政策工具將少於2008年或2020年，因為主要經濟體的債務水準已大幅飆升。「在政府與央行缺乏武器的條件下爆發危機，可能既嚴重又持久，」他表示。

金英翊指出，韓國半導體出口成長率已在6月見頂，雖然出口絕對值仍在上升，但月增率已持續下滑。三星電子的股價自1990年代以來一直與半導體出口成長率亦步亦趨，但儘管該公司在第二季創下破紀錄的獲利，股價仍在7月初大幅下跌——金英翊形容這是市場預期已脫離現實的典型模式。

國際清算銀行（BIS）也呼應了這項擔憂。BIS在最近一份報告中指出，當前AI投資的規模與速度已超過過去科技熱潮在危機前的水準，並警告大型科技公司透過發行公司債或取得私人貸款來融資建設數據中心的模式，模糊了抵押品與債務所有權的界線，可能引發連鎖違約。

2兆美元私人信貸風險逼近

金英翊認為私人貸款市場是最危險的結構性弱點。BIS估計該市場規模至少達2兆美元，但真實數字無從得知，因為這些融資遊走於受監管的銀行體系之外。賓州大學教授近期發表的一份美國國家經濟研究局（NBER）論文警告，大型科技公司為AI投資大舉借貸，卻未能產生足夠回報，使私人貸款投資人曝露於風險之中。

「信貸在金融領域至關重要，」金英翊表示。「如果人們開始擔心借來的錢無法償還，就會出現類似銀行擠兌的情況——每個人都爭先恐後地想要先抽回資金。」

金英翊指出，SpaceX在6月的股票上市是一個警示信號。這家由馬斯克領導的公司，以在太空建立AI數據中心為由在股票與債券市場籌資，目前股價為124美元，低於135美元的發行價。股票與債券投資人雙雙套牢。

「如果投資人猶豫不願提供資金，企業的融資將變得困難，迫使美國AI公司減少投資，」金英翊表示。「明年可能就是轉折點。」

防禦性輪動正在發生

金英翊建議投資人降低報酬預期並增加現金持有，鑑於韓元兌美元匯率仍處高位，他推薦短期國債而非美國公債。他提到，巴菲特已將波克夏海瑟威的現金配置提升至約占資產的30%。

「股票不可能永遠這樣上漲，」金英翊表示。「是時候大幅降低預期報酬了。如果價格漲得太高，隨後就會急遽下跌。這是我在股市第一線分析40年後得出的結論。」

這項警告發布之際，分析師已開始下調半導體公司的目標價。金英翊將此描述為「敘事轉向」，從高度樂觀走向更為審慎的評估。據報導，Meta在過度投資後已考慮向外部客戶租賃AI設施，而蘋果則遊說美國政府允許使用中國製記憶體晶片以降低成本——每則消息都引發半導體類股急遽下跌。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。