Kalshi上線首個比特幣永續合約，三家競爭對手同步向CFTC申請批准

CFTC已批准首個在美國監管交易所上市的比特幣永續合約，首次將加密貨幣主導的槓桿產品引入在岸市場。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）批准了首個在美國監管交易所上市的比特幣永續合約，將一項驅動了加密貨幣大部分離岸交易量的產品首次納入聯邦監管。該合約由Kalshi上市，標誌著永續掉期型衍生性商品首次獲准在受監管的平台上向美國零售和機構投資者開放。

「這不僅僅是一次產品上市，而是對槓桿和投機如何與聯邦監管互動的一次重新校準，」追蹤交易所合規狀況的Edgen監管分析師Diana Chen表示。「永續合約是最後一個獲得在岸據點的主要離岸產品類別。」

此次批准之際，比特幣交易價格約為62,000美元，根據Bitwise Asset Management的2026年第三季加密貨幣市場回顧，年初至今下跌32.9%，較去年10月高點126,080美元下跌52%。報告顯示，美國現貨比特幣ETP在第二季流出49億美元，為2024年1月推出以來最差季度。Bitwise表示，儘管出現拋售，自ETF上市以來，現貨ETP和上市公司合計購買了約155萬枚比特幣，而同期新挖出的供應量為455,416枚，需求約為新增供應量的3.6倍。

這項決定開啟了傳統交易所與去中心化平台之間爭奪衍生性商品市場佔有率的新戰線。CME Group於6月起訴CFTC，質疑該機構批准加密貨幣永續合約的權力，稱監管機構超越了《商品交易法》所賦予的權限。ICE執行長Jeffrey Sprecher呼籲建立「公平的競爭環境」，允許受監管交易所提供全天候鏈上永續合約，稱現行法規阻礙傳統企業與Hyperliquid等平台競爭。

誕生於離岸的產品回歸本土

永續合約——一種無到期日、利用資金費率機制追蹤現貨價格的合約——自2016年BitMEX推廣以來，一直是主導性的加密貨幣衍生性商品。包括幣安、Bybit和OKX在內的離岸交易所圍繞該產品建立了數十億美元的業務，而美國投資者長期以來幾乎無法通過受監管渠道參與其中。

CFTC的批准改變了這一局面。此前專注於事件合約的受監管交易所Kalshi，現在將在與傳統期貨和選擇權相同的監管框架下提供比特幣永續合約。該產品結構允許交易者在不承擔標準期貨合約轉倉成本的情況下，對比特幣進行槓桿多頭或空頭操作。

此次批准也給其他交易所帶來壓力，要求它們迅速行動。CMC持續擴大其受監管的加密貨幣衍生性商品業務，已宣布推出與Avalanche和Sui掛鉤的期貨、推出CFTC監管的比特幣波動率期貨，以及推出Nasdaq CME加密貨幣指數期貨——一種追蹤七種數位資產的市值加權合約。Sprecher透露，ICE已與Hyperliquid進行探索性討論，以了解鏈上衍生性商品市場的運作方式。

監管清晰度仍呈碎片化

此次批准之際，監管訊號仍存在分歧。Phantom和Hyperliquid政策中心於7月致函CFTC，要求該機構明確區塊鏈協議開發者和非託管錢包提供商不應被視為傳統金融中介機構。這些組織認為，註冊要求應適用於處理客戶資金或執行交易的實體，而非創建區塊鏈軟體但無法控制其使用方式的開發者。

信中警告，如果不能制定更明確的規則，現狀將是「美國用戶繼續被隔離在鏈上衍生性商品市場之外」，而創新則繼續在離岸進行。CFTC尚未對該請求作出回應。

對投資者而言，關鍵問題在於在岸永續合約市場是會從離岸交易平台吸引交易量，還是僅擴大整體可觸及市場規模。CME針對CFTC的訴訟計劃於今年稍晚審理，這可能決定該機構能夠以何種力度批准其他交易所的同類產品。據知情人士透露，至少還有三家交易所被認為正在準備提交自己的比特幣永續合約申請。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。