最高法院審理監管爭議之際 Kalshi推出6倍槓桿加密永續合約

Kalshi本週開始在17種資產上提供槓桿加密永續合約，為其增添第二條監管戰線，與此同時紐澤西州請求最高法院裁定其合約應受聯邦法還是州法管轄。

「Kalshi是一個開放的全國性金融交易所，不能被50個不同的監管機構分別管轄。」Kalshi發言人Dani Lever表示。「我們對下級法院的裁決依然充滿信心。」

這項永續合約於9月4日透過Kalshi Crypto帳戶公布，涵蓋BTC、ETH、BNB、LINK及其他14種代幣，符合資格的美國交易者可享有最高6倍的槓桿。此次推出之際，正值Kalshi在美國的流量在過去一年內飆升1,520%，7月達到1,540萬次訪問，其中體育賽事合約帶動了83%的交易量，此數據來自Cointelegraph引用的Similarweb統計。8月名目月度交易量約達400億美元，去年同期則為8.74億美元。

此事的利害關係既涉及商業也涉及法律。Kalshi作為在CFTC註冊的指定合約市場營運，主張聯邦商品法優先於州級博弈法規。紐澤西州於9月2日提交請願書，請求最高法院推翻聯邦第三巡迴上訴法院4月支持Kalshi的裁決，此前第九巡迴上訴法院在一宗內華達州案件中作出了相反的結論。若裁決將體育賽事合約視為受州級監管的博弈，將威脅到其83%的交易量，並考驗CFTC能否為新的加密永續合約提供保障。

巡迴法院對Kalshi監管權歸屬的分歧

紐澤西州檢察總長Jennifer Davenport及州博弈執法處臨時主任Mary Jo Flaherty主張，2010年的《多德-弗蘭克法案》並未將體育博弈聯邦化。第三巡迴上訴法院4月認定Kalshi的體育賽事合約符合聯邦對掉期合約的定義，因為比賽結果具有經濟後果；第九巡迴上訴法院則在8月28日就內華達州爭議作出裁決，稱該等合約屬體育博弈，允許該州執行其發牌法律。

這一分歧，加上密西根州、麻薩諸塞州及華盛頓州的裁決，已將約20個州捲入訴訟。紐澤西州的請願書指出，44個州及部落博弈利益團體反對該行業的聯邦優先理論。最高法院目前尚未同意受理此案。

Kalshi劃定了自己的界線：該公司不會就最高法院是否受理此案或其結果掛牌市場，其發言人向《Barron's》表示，原因是Kalshi為案件當事人，其法律團隊可能影響結果。

加密永續合約開闢第二戰線

加密永續合約讓Kalshi進入CFTC對傳統衍生品進行監管的領域，而此時該機構正更廣泛地評估永續合約結構。6月，CFTC就全天候（24/7）交易及掛鉤實物交割能源商品的永續合約徵求意見；7月，該機構叫停了CME Group一項旨在實現全天候原油期貨交易的合約。彭博報導Kalshi正準備向CFTC提交一份永不平倉的WTI原油永續合約申請。

該平台同時也在推進代幣化股票及黃金業務，並於6月透過與Wealthsimple的合作進行國際擴張，向加拿大用戶開放約4,000個合約。Ondo Finance則於8月底分別敦促SEC及CFTC允許在受監管的美國交易所上推出個股永續期貨。

對Kalshi而言，這兩條戰線如今並行展開。體育賽事合約建構了流量基礎——美國訪問量從2025年8月的不足100萬次攀升至7月的1,540萬次——而加密永續合約則考驗一個CFTC註冊市場能否在最高法院解決根本司法管轄問題之前，提供槓桿數位資產衍生品。此案結果將為交易所如何將永續合約結構帶入美國市場樹立先例。

本文僅供資訊參考用途，不構成投資建議。