K Wave Media 拋售比特幣，放棄萬枚 BTC 目標後退出市場

K Wave Media 出售其最後 88 枚比特幣以償還 600 萬美元債務，終結了一項曾旨在讓這家在納斯達克上市的公司成為企業級 BTC 最大持有者之一的國庫策略。

K Wave Media 於 5 月 6 日清算其剩餘的 88 枚比特幣，並利用 6420 萬美元的收益來償還與 4 月 29 日修訂版證券購買協議相關的債務義務（該協議是與 Anson Funds 簽訂）。這家南韓媒體公司在 6 月 30 日提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件中揭露了此事。此次出售使該公司持有的比特幣歸零——這與其 2025 年 7 月承諾將持倉規模擴大到 10,000 枚 BTC 的目標完全背道而馳。

「我們的目標很明確：盡快將持倉規模擴大到 10,000 枚比特幣，」執行長 Ted Kim 當時表示，當時該公司聲稱透過與 Anson Funds 達成的 5 億美元可轉換票據協議以及與 Bitcoin Strategic Reserve 達成的 5 億美元備用股權購買協議，可動用的總資本達 10 億美元。

初始融資的條款要求，Anson 第一筆資金中至少 80% 的淨收益必須用於購買比特幣。K Wave 於 2025 年 7 月購入了 88 枚 BTC，作為該策略的基礎。到 2026 年 5 月 4 日，該公司宣布將把剩餘融資額度中高達 4.85 億美元的資金轉向 AI 基礎設施，包括數據中心、GPU 算力業務以及潛在收購。兩天後，這些比特幣就消失了。該策略轉向消息公布後，公司股價下跌約 25%。

K Wave 的退出加劇了企業比特幣國庫模式所面臨的壓力，因為那些模仿 MicroStrategy 策略的小公司正面臨債務契約、交易對手風險以及納斯達克合規期限，這些因素可能迫使其在不佳時機被迫清算。該公司還面臨兩份納斯達克缺失通知——一份是在 1 月，因未能達到 1 美元的最低出價要求；另一份是在 6 月，因公眾持股市值未達所需的 1500 萬美元。

債務壓力考驗國庫模式

K Wave 並非唯一一個出清比特幣持倉的公司。Sequans 在債務壓力加大時出售了一半的比特幣持倉；而由 David Bailey 領導的比特幣國庫公司 Nakamoto，在其股價因 2025 年 12 月收到納斯達克下市通知而暴跌至 0.15 美元後，於 5 月進行了 1 比 40 的反向股票分割。由川普支持的礦商 American Bitcoin Corp. 宣布，在其股價從 IPO 後高點 14.65 美元下跌超過 95% 後，於 7 月 2 日生效反向股票分割。

使這些公司得以累積比特幣的融資結構往往附帶條件，使得這些持倉並不像表面上看起來那樣持久。可轉換債券、股票溢價和備用股權協議都依賴於持續的投資者需求和有利的市場條件。當這些條件轉弱時，債務償還義務可能觸發強制拋售。

Strive 的 Ben Werkman 此前曾警告，比特幣長期低迷可能迫使一些國庫公司進行重組，尤其是那些依賴可轉換債券的公司。K Wave 的軌跡——從積極的 10,000 枚 BTC 目標到比特幣持倉歸零，並在一年內全面轉向 AI 基礎設施——說明了當融資條件發生變化時，該模式能多快瓦解。

K Wave 還計劃出售其主要子公司 Play Co.，此舉旨在消除約 4800 萬美元的債務和負債，但有待股東批准。該公司表示，並未完全放棄其國庫策略，但決定在專注於 AI 基礎設施投資的同時暫停該策略。

本文僅供參考，不構成投資建議。