美國大型股主動型基金僅13%在十年間跑贏基準指數

據晨星（Morningstar）數據顯示，截至6月的十年間，僅13%的美國大型股主動型股票基金跑贏其被動基準指數，延續了表現落後的情況，這已促使投資者資金湧入指數基金。

資本集團（Capital Group）是全球最大的主動型基金管理公司之一，其產品部門主管霍莉·弗拉姆斯泰德（Holly Framsted）表示：「這種程度的集中度被普遍認為對大多數投資組合而言過於深重。重要的是要認識到，如果你對該主題的走向判斷錯誤，風險將是巨大的。」

在截至6月30日的12個月內，表現有所改善，27%的主動型大型股基金跑贏被動型同類基金，但仍有約七成基金落後於市場基準指數。據道瓊斯市場數據（Dow Jones Market Data）顯示，標普500指數前十大公司目前占指數總值逾40%，這是自1960年代以來最高的集中度。

這一差距正在加速投資者行為的結構性轉變。追蹤指數的美國基金在2020年總資產與主動型基金持平，如今所管理的資產幾乎是後者的兩倍，與2007年形成逆轉——當時主動型股票基金數量是被動策略的三倍以上。低成本被動型ETF今年可望吸引創紀錄的1兆美元（約一兆美元）淨流入。

集中度擊敗選股者

基金經理人曾主張，廉價資金時代的結束和人工智慧的崛起創造了選股者的市場，在這樣的市場中，證券選擇應更為重要。股市分散度——即同一指數內個股之間表現的差異——今年已飆升至數十年來的最高水平，這種情況理論上有利於技術嫻熟的經理人。普徠仕（T. Rowe Price）宣稱市場環境已轉向有利於主動投資，而駿利亨德森（Janus Henderson）則表示，AI使主動選股變得日益重要。

問題在於主要基準指數的建構方式。標普500指數和那斯達克100指數按市值加權，因此少數科技公司的超額漲幅持續推動指數回報。許多主動型經理人不願匹配這種集中度，因為將如此大比例的投資組合押注於單一行業存在風險。這種謹慎態度使他們在最大型科技股攀升時落後於大盤。

債券則呈現不同局面

固定收益領域提供了另一種對照。據晨星數據顯示，約66%的中期核心債券基金（規模最大的類別）在過去一年跑贏其基準指數，且這類基金已連續三年多數跑贏基準。主動型固定收益ETF的成長速度也超過被動型同類產品。

道富環球投資管理（State Street Global Advisors）SPDR美洲研究主管馬修·巴托利尼（Matthew Bartolini）表示：「如果檢視主動型股票共同基金，自2015年以來每年都有資金流出。這是一個持續虧損的趨勢，只能與紐約噴射機（New York Jets）相比。」

巴托利尼建議投資者考慮混合策略：使用低成本ETF獲取廣泛的股票市場曝險，並將主動管理的預算導向表現勝出機率較高的領域，例如固定收益。他表示：「你可以通過ETF以極具費用效率和稅務效率的方式獲取股市貝塔（beta），然後將主動型預算用於可能有更多機會的其他領域，例如固定收益。」

這一轉變對基金經理人及其母公司產生了影響。主動型股票共同基金十年來持續流失資產，即便行業總資產在增長，也對費用收入構成壓力。對投資者而言，數據支持在大型股投資組合的核心部位採用指數化策略，同時將主動管理保留給勝出機率更高的細分領域——在小型股領域，這種考量歷來有利於選股者。根據Otto Money的分析，主動型小型股基金在90%的七年期窗口中跑贏其基準指數，中位數每年超額報酬為3.3%，而主動型大型股基金則每年落後1%。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。